新泉股份(603179)击败上汽嫡系延锋 成为上汽自主

　　上汽自主是公司第二大战略客户。2017年公司对上汽的销售收入达到6.3亿元，同比增长接近200%，占公司总销售收入的20%以上。上汽自主是公司仅次于吉利的第二大战略客户。

　　新泉内饰助力RX5车型销量爆发。上汽自主2016年以来销量开始放量，核心口碑车型RX5是上汽自主崛起的关键所在，而新泉是RX5的全套内饰供应商，RX5前瞻的内饰设计和优秀的做工是其核心卖点，可以说RX5的成功，新泉内饰立下汗马功劳。

　　上汽自主销量可期。上汽自主2018年销量目标70万台，同比2017年增长40%以上。1-2月上汽自主销量达到12万台，同比增长64%。

　　配套上汽自主新车型带来新增量。2018年新泉除了继续为上汽自主荣威RX5及名爵锐腾配套全套内饰外，新上市车型MG6和RX8也将是新泉配套，并且供应全套内饰件，上汽自主销量不断上涨将拉动业绩不断超预期。

　　具备全球核心竞争力的内饰供应商。上汽系旗下有其嫡系的全球最大内饰件供应商延锋内饰（ ），但上汽自主核心车型却由新泉供应内饰。新泉在整车内饰设计周期、供应周期、响应及时性等零部件商核心竞争力方面已经不输国际企业。2017年新泉在上汽自主内饰件供应比例上超过50%，击败延锋是新泉核心竞争力的完全展现。

　　投资建议。我们预计新泉2017年、2018年归母净利润分别为2.5、3.3亿元，目前股价对应2018年动态估值仅18倍。

　　风险提示。汽车销量不达预期。