万润科技(002654)拟收购中筑天佑和朗辉光电 加码

　　事件：3月14日公告，公司拟2.1亿元收购中筑天佑51%股权、拟不超过2.55亿元收购朗辉光电51%股权。

　　1.收购中筑天佑和朗辉光电，加码户外LED照明业务

　　中筑天佑和朗辉光电均为专业户外照明公司，均拥有“城市及道路照明专业承包一级”等专业资质，公司通过收购中筑天佑和朗辉光电，可以进一步提升公司在LED照明方面尤其在市政工程、景观照明方面的市场竞争力，有利于提高公司在照明市场细分领域的行业地位，促进形成LED业务上下游协同效应，增强公司LED业务板块的综合实力。

　　2.股权绑定+业绩承诺，奠定未来持续增长趋势

　　此次交易均为现金交易且均有股权绑定和业绩承诺等安排，奠定未来业绩增长趋势：（1）交易对方在标的股权交割日起90日内应以部分交易对价于二级市场购入公司股票，其中中筑天佑/朗辉光电的交易方分别购买1.15亿元/朗辉光电51%股权对价的60%金额对应的股票；（2）中筑天佑/朗辉光电2018-2020年业绩承诺分别为4500/4800/6240万元，5000/6500/8450万元。

　　3.行业需求旺盛、竞争格局优化，公司LED业务持续健康发展

　　在全球LED产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下，我国LED产业国内的竞争环境和结构在持续优化，主要体现在我国LED芯片和LED封装的行业集中度的持续提升。公司在LED照明和封装领域均深耕多年，作为国内规模和技术领先的LED封装和照明企业，我们判断未来2-3年LED行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。

　　4.协同多元发展，持续兼并收购打造互联网广告产业闭环

　　公司2015年开始通过兼并收购进入互联网营销行业、战略打造第二主业，公司2015年以来完成收购日上光电（广告标识照明）、亿万无线（移动营销）、鼎盛意轩（房产家居营销）、万象新动（移动精准营销），2018年1月公司已完成收购杭州信立传媒（电视广告）。经过持续投入耕耘以及并购整合，公司目前已经在广告营销领域积累丰富经验和客户以及完整的产业链布局，未来有望持续快速发展。

　　投资建议：鉴于新增并表主体，我们上调公司18-19年净利润预测为3.53/4.57亿元（原值为3.07/3.96亿元），上调EPS至0.40/0.52元（原值为0.35/0.45元），目标价由7.6元上调至8.8元（对应2018年PE22倍），维持买入评级。

　　风险提示：互联网营销业务业绩不达预期；收购商誉减值风险