天虹股份(002419)2017年年报点评:业态升级+供应链

　　2017营收同比增7.31%，归母净利增37.03%，Q4单季可比店同比+3.87%。公司披露年报，2017年全年实现营收185.36亿，同比增长7.31%；归母净利7.18亿，同比增长37.03%；EPS为0.90元。其中，4Q17实现营收55.98亿，同比增长13.85%（Q1-3同比增速分别为2.08%、8.81%、3.75%）；归母净利2.27亿，同比增长40.70%（Q1-3同比增速分别为21.33%、49.48%、50.25%）。公告向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税）转增5股。报告期内公司顺应消费升级，不断孵化新零售业态，大幅提高数字化程度，深入发展供应链，积极推动商品和服务升级。①百货方面推进深度联营和适度自营、引进新兴零售品牌；②超市方面持续深耕优质源采、重点打造国内外直采、自有品牌等战略核心商品。零售主业逐季向好，地产结算贡献增长，苏州相城天虹项目和南昌九洲天虹项目工程接近尾声，结转收入7.42亿，+376%yoy，贡献1亿左右利润，带来较大增量。2017全年年可比店收入同比-0.23%，主要受门店业态调整、增加体验业态面积影响；Q4单季度可比店营业收入同比+3.87%，利润总额同比增26.32%，公司转型调整已见成效。

　　上调盈利预测，维持买入评级。公司顺应消费升级，创新发展新型零售业态，按照生活场景重构百货卖场、开发出百货新物种以及定位都会生活的全新超市品牌"sp@ce"，不断创新购物中心主题街区，并开设无人便利店等创新业态；与品牌供应商深度联营、超市深耕优质源采等优化供应链；推动商品升级，借助数字化运营手段提升购物效率和服务体验。伴随公司新业态转型初见成效，第四季度单季可比店营业收入同比增长达3.87%，我们预测未来收入端上涨可期，上调收入预测，预计18-20年业绩分别为8.9/10.5/11.8亿，18-19年对应EPS从0.95/1.1元分别上调为1.11/1.31元，上调幅度分别为16.8%/19.1%，20年EPS为1.48元。18-20年分别对应18/15 /13xPE。目标价从19.5元上调至24元，上调幅度23.1%，维持买入评级。

　　上调目标价原因当前股价已超上次目标价（19.5元）。，①短期高管二级市场增持计划将对市场形成催化；②估值方面，当前市值对应2018年净利为18倍，参考行业，未来新零售推动或可带来估值提升，给予22倍合理估值，对应196亿市值，目标价24元！

　　风险提示门店转型效果不及预期，社零等宏观数据低于预期。