佳发安泰(300559)业绩超预期 新一轮成长大幕开启

　　事件公司发布2017 年报，实现营业收入1.92 亿元，同比增长15.99%，净利润7314 万元，同比增长18.39%。公司另发布2018 年一季度业绩预告，预计实现净利润420 万元-700 万元，同比增长138.19%-296.98%。

　　业绩超预期，新一轮成长大幕开启公司2017 年和2018 年Q1 的业绩预告实现了超预期增长。近2 年公司由于新老产品交替及不断加大的研发投入，经历了业绩"阵痛期"，市场关注度相对较低。而我们认为，经过近2 年的业务调整和积累，公司当前的新老业务布局已基本到位，业绩拐点已至。目前公司在传统考试信息化领域的新产品已趋于成熟，新市场开始加速培育，有望重回稳定增长轨道。而在新业务方面，公司17 年发力布局"新高考"，借由传统"教考"领域的优势切入"教育信息化"领域，推出的"新高考"云巅智慧教育产品和解决方案市场取得了销售突破。我们预计公司前期的费用投入效果将在未来2-3 年逐步呈现，新一轮成长大幕将启。

　　从"教考"到"教育"，高考改革提供3 年重要机遇期自2014 年国务院发布《关于深化考试招生制度改革的实施意见》以来，上海和浙江已进行了"3+3"高考改革试点。根据《实施意见》，2017 年将全面推进"新高考"改革。根据时间表，北京、天津、山东、海南4 个省市改革已于2017 年秋季落地，其余省份将在2018 年、2019 年秋季相继展开。公司的"新高考"云巅智慧教育产品和解决方案能够帮助解决新高考模式下分层走班制教学，以及教学管理和教学评价问题，目前已在上海，河南，重庆，四川和云南实现销售。我们认为高考改革将为公司未来3 年提供重要机遇，也将成为公司从"教考"切入"教育"的第一块试金石。

　　维持"审慎推荐-A"评级考虑公司传统教考信息化稳定发展及面临的高考改革新机遇，预计2018-2019 年净利润为1.0/1.3 亿元。维持"审慎推荐-A"。

　　风险提示新高考业务进度低于预期；教育信息化行业竞争激烈的风险。