上汽集团(600104)英飞凌合资落定 上汽坚持"创新转

　　事件

　　据 官方渠道报道公司于3月2日与德国英飞凌科技股份有限公司以5149股比合资成立上汽英飞凌汽车功率半导体（上海）有限公司，并于当天正式开业。双方将共同发展新能源汽车驱动系统核心零部件――电子电力驱动模块（IGBT模块），积极掌握新能源核心技术，携手推动中汽车产业发展。

　　点评

　　合资项目加码“创新转型、四化融合”发展战略，IBGT模块升级新能源汽车三电核心技术。

　　1） 上汽深耕“新四化”技术研发，依托自身优势发挥产业链整合智能化携手英特尔、Mobileye；电动化联手宁德时代、英飞凌；网联化与阿里巴巴、华为、移动达成战略合作；共享化成立环球车享。产业巨头迈向转型道路，新一轮汽车技术升级，上汽集团站在时代的前沿，并依靠资源整合不断扩张领先优势；

　　2） 本次合作意在将汽车半导体巨头英飞凌（17年汽车电子业务规模全球第二、功率半导体业务全球第一）的成熟动力系统技术，运用到上汽新能源车型上IGBT（绝缘体栅双极晶体管）被誉为功率变流装置的“CPU”，控制能源转换与传输，为新能源汽车动力系统的核心；英飞凌的此项技术在高铁上已实现商业化，合资公司共同研发实现新能源车技术嫁接。

　　传统整车制造开年大吉，“合资+自主”携手共进。

　　1） 自主品牌1月销量同比增速达81%互联网新老产品（老荣威RX5、i6、名爵ZS/新荣威RX3、名爵6）终端热销，自主SUV占比超过70%；7.3万辆的1月批发销量证明上汽自主18年开年的火热终端景气度，7.1万的产量验证自主产能储备充足；

　　2） 合资品牌发挥稳定上汽大众在17年高基数下1月销量同比持平，产品结构性调整，SUV战略见效（途观L/途昂/野帝1月销量分别为2.6/0.9/0.8万辆）；上汽通用1月销量同比增速13%，高端化路线确立，凯迪拉克1月销量再创新高达2.6万辆；

　　3） 乘联会公布的数据显示上汽2月前三周销售依然紧俏。上汽通用/大众/自主日均同比分别为46%/16%/48%，预计2月增速超行业平均。

　　投资建议

　　“汽车消费升级，自主品牌崛起”的价值首选。作为高股息率（17年预计5%）优质蓝筹标的，公司实施员工持股计划绑定核心人员及企业中长期利益。预计17-19年EPS分别为2.93/3.24/3.54元，对应PE为12.0/10.8/9.9倍。考虑自主的成长性、合资及子公司提供的稳定投资收益，给予6个月目标价37.26元，维持“买入”评级。

　　风险提示乘用车市场下行风险；项目进程不及预期；车型销量不及预期。