万科A(000002)高基数影响销售增速 投资调整土储结

　　核心观点

　　累计销售增速保持较高水平，销售均价小幅下滑

　　2018 年2 月份公司实现销售面积240.2 万方，同比上涨1.9%，销售金额356.0 亿元，同比下滑7.6%。受春节因素影响，销售金额同比小幅下滑，但与历史同期相比，仅次于17 年，处于历史同期第二高。1-2 月累计销售面积684.6 万方，同比上涨16.3%，销售金额1035.8 亿元，同比上涨19.6%，销售增速继续保持较高水平。销售均价方面，2 月单月销售均价14821 元/方，较1 月下滑3.1%。

　　受基数影响单月销售下滑，但目标完成率处于龙头较高水平

　　万科 2 月份单月销售金额增速低于10 龙头房企合计销售增速20.3%。根据公司17 年新增土地储备规模测算18 年全年销售规模约为6200 亿元，2 月已经实现16.7%，销售目标完成率高于龙头房企平均水平。较高的同期基数使公司增速表现较低，但销售表现仍领先于行业龙头企业。

　　拿地均价处于低位，强化二三线布局力度

　　2 月份公司新增项目22 个，获取建筑面积457.8 万方，单月获取土地金额185.0 亿元，单月获取土地成本为4041 元/平米，权益比例为60%。2月拿地均价处于17 年2 月以来低位。

　　预计万科 17、18 年EPS 分别至2.32、2.88 元，维持"买入"评级。

　　在监管日趋严格的情况下，公司依旧保持了稳定的规模增长。17 年需要关注公司新业务的拓展表现，平台化建设进程将会逐步加速。根据当前股价，对应PE 估值为13.92x、11.19x。

　　风险提示

　　融资成本上升，各地区限购政策以及累计价格上涨影响去化率。