星网锐捷(002396)业绩高增长+大股东增持 18年更值

　　事件公司发布业绩快报，2017年营业收入为77.18亿元，同比增长35.69%；归属母公司所有者净利润4.86亿元，同比增长51.99%。，2月14日，公司公告控股股东从二级市场增持585万股，占公司总股本1.0029%。

　　17年业绩略超预期，内生外延+业务创新驱动高增长

　　公司在三季报中披露的17年业绩预告增长区间为30%-60%，此次业绩快报中公司净利润为4.86亿元，同比增长51.99%，在预告区间中值偏上，我们之前报告预测的净利润一直为4.69亿，略超我们预期。公司业绩高增长主要源于一方面收入的快速增长（+35.69%）；另一方面是对升腾、视易少数股东权益收购并表效应。17年Q4单季度来看，收入为31.17亿元，同比增长32.6%；净利润2.15亿元，同比增长50.34%，高增长态势在延续。

　　我们认为，收入的快速增长，新兴业务是核心驱动力，传统企业网业务随着行业自然稳定增长，而企业WLAN（预计+50%）+云课堂（预计+50%）+智能POS（预计+60%）呈高增长。，收购了升腾、视易的少数股东权益，分别承诺17-19年净利润为（9400万、1.18亿和1.54亿）和（6900万、8100万、9500万），从8月下旬开始并表，预计升腾和视易17年并表利润为9000万-1亿，18年按业绩对赌可贡献利润为1.99亿元，业绩增厚显着。

　　，内生方面，受益于企业WLAN和云桌面等新业务快速增长，公司走出大小年怪圈，有望迎来持续稳定的快速增长；，资源整合方面，近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯，保持稳定增长，整合资源后协同效应和经营效率提升显着，地方国资委平台的进一步整合预期有望提升；，公司经营、产品思路调整，从传统的经销渠道铺货模式，走向行业场景创新、爆品战略，靠口碑和产品力去开拓市场，互联网基因有助于公司快速开拓市场，企业ifi业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显着成效；，星网视易在数字娱乐和视频应用优势明显，并且沿着O2O和泛娱乐平台不断创新商业模式的探索也值得期待。

　　国资大股东强势增持，彰显未来发展信心

　　公司控股股东福建省电子信息集团由福建省国资委100%控股，近期通过自筹资金在二级市场以集中竞价交易方式合计增持585万股，占公司总股本1.0029%，增持均价为18.69元/股，接近现价20.49元。我们认为，国资股东在二级市场强势增持，显示对公司未来发展的强烈信心。，二股东新疆维实的减持风险也已逐步释放，公司未来将值得期待。

　　投资建议根据公司业绩快报，新兴业务处于高增长通道，我们将17-19年盈利预测从4.69亿、6.15亿、7.42亿元，分别上调为4.83亿元，6.35亿元，7.67亿元，对应18年PE为19 x，重申“增持”评级。

　　风险提示锐捷网络发展不及预期，市场竞争激烈价格持续下降