星网锐捷(002396)业绩快报超市场预期 新业务发力

　　事件2月27日晚， 发布2017年业绩快报，报告期内公司实现营业总收入77.18亿元，同比增长35.69%；归母净利润4.86亿元，同比增长51.99%。2017年三季报公司预计全年净利润为4.15-5.11亿元，同比增长30%-60%；此次公司业绩快报偏业绩预测上限，超出市场预期。

　　收入增长提速，利润进入加速释放期。近年来公司收入保持稳步增长2016年收入56.88亿元，同比增长26%；归母净利润3.19亿元，同比增长22%。2017年公司营收增速35.69%，增长进一步加快。与此，升腾资讯、星网视易少数股东权益自2017年8月以来并表进一步提升公司净利润。展望2018-2019年，锐捷网络云课堂/WLAN/企业交换机、升腾资讯智能POS机等金融业务、星网视易凯米等有望快速增长并加速释放利润。

　　大股东增持1%，后续锐捷网络整合更值期待。基于对公司未来发展的信心，2月以来公司控股股东福建省电子信息集团陆续从二级市场增持公司股份。截止2月22日大股东合计增持比例约1%，增持均价为17.68-19.12元，增持完成后持股比例为26.88%。目前公司占子公司锐捷网络股权比例为51%，在2017年公司整体业务加速增长背景下，后续锐捷网络资产整合更值期待。

　　工业互联网带来新机遇，未来更可期。在工信部推动下工业互联网发展有望加速推进，近年来锐捷网络在工业制造，企业专网等领域积极布局。2016 年以来， 公司先后与国家电网、胜利油田、华电集团等企业合作推进能源领域信息化，并提供智能工厂无线解决方案等。相对传统大型通信设备商通用化的信息解决方案，公司定制化的服务模式更契合工业互联网业务发展方向，伴随工业互联网市场的快速发展，公司成长空间有望加速打开。

　　盈利预测与投资建议。目前公司企业网、网络终端、数字影音等业务正加速进入业务收获期，成长性极为确定；公司作为地方混改行业龙头，投资价值凸显。我们预计公司2017～2019年收入77.2亿元（+35.69%）、96.5亿元（+25.05%）和117.6亿元（+21.87%），归母净利润分别为4.86亿元（+52.04%）、6.35亿元（+30.69%）和8.05亿元（+26.83%），EPS分别为0.83、1.09和1.38元。基于公司业绩正逐步释放，参考可比公司估值，给予18年PE 30x，目标价32.70元， “买入”评级。

　　主要风险因素。宏观经济对企业信息化市场带来的波动；新业务开展不及预期。