星网锐捷(002396)营收增速再创新高 多元化布局显

　　事件2 月27 日晚公司发布2017 年业绩快报，全年实现营收77 亿，同比增长36%；归属于上市公司股东的净利润4.86 亿元，同比增长51.99%。公司营收超预期，归母净利润略低于我们预期。

　　营收增速再创新高，多元化布局显效果。公司营收增速超预期，公司15/16 年营收增速24%/26%，2017 年营收同比增速36%，达到08 年以来增速最高水平。这主要得益于公司长期多元化布局战略，避免单一类型产品周期波动。公司在网络通信、云计算终端、支付终端、无线接入、宽带接入、融合视讯、视频信息应用等产品领域形成独特的领先优势。17 年公司在支付终端、融合视讯等领域均有优异表现。继续看好WLAN、云课堂、数据中心等领域。

　　各大子公司高速发展，未来收购少数股东权益值得期待。目前公司旗下业绩贡献较大的几家公司包括全资子公司升腾资讯、星网视易，持股51%的锐捷网络，持股65%的德明通讯，以及持股55%的星网智慧（福建星网智慧科技股份有限公司，主营统一通信、融合视讯、融合连接等智慧通信应用，为政府、军队、企业提供融合视讯解决方案。2017H1 营收1.07 亿元，同比增长72%；净利润0.26 亿元，同比增长223%。2017 年12 月星网智慧获得通信世界全媒体评选“党政军信息化领军企业大奖”，2017 年10 月被认定为厦门市2017 年第一批高新技术企业，按15%的税率缴纳企业所得税（之前为25%），有效期2017-2019 年）。2017年公司收购升腾资讯和星网视易两家子公司的少数股东权益，不排除未来继续整合预期。

　　控股股东增持彰显对公司未来发展信心。公司控股股东福建省电子信息集团于2 月1 日至14 日从二级市场增持公司股份，增持总股份5,850 万股，占总股本1.0029%，平均成交均价为18.69 元/股。这是继信息集团自15 年增持（2,350 万股）以来较大规模增持，体现对公司未来发展的信心。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级。17-19 年归属于上市公司股东的净利润调整幅度分别为-1.8%/0/0。17-19 年PE 为25/19/14 倍。公司估值在通信行业中处于低位，未来WLAN/云课堂/智慧支付/融合视讯等多业务领域有望持续较高发展，具备估值提升空间，维持“买入”评级。