完美世界(002624)公司发布业绩快报 游戏及影视业

　　【事项】

　　公司发布2017年度业绩快报，根据公司内部审计初步核算数据，公司经营业绩较上年稳步增长。2017年全年实现营收约79.43亿元，同比增长28.97%；实现归母净利润15.05亿元，同比增长29.07%。

　　公司公告，全资子公司影视管理有限责任公司拟向公司控股股东完美世界控股集团有限公司转让完美世界院线有限公司、北京时代今典影视文化有限公司、北京完美世界电影放映有限公司100%股权，转让价款共计约为14.88亿元。

　　公司子公司石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业拟向公司控股股东转让其持有的温岭市新时代乐购影城有限责任公司99%股权，转让价款约为1.77亿元。

　　【评论】

　　上市公司剥离全部院线业务资产，回笼现金流，提升资金使用效率。国内院线市场竞争愈发激烈，压缩各大院线的利润空间。2017年上半年，公司院线业务收入达到3.92亿元，虽然盈利为正，但收购院线的借款利息支出费用高昂，行业竞争抬高成本，导致该项业务的毛利率只有18.36%。另外，院线业务的相关资产发生约1.025亿元的商誉减值，将计入2017年年报确认商誉减值损失。因此，考虑到后续院线业务的发展依旧需要较大的资金投入，公司向控股股东转让院线业务，交易对价合计约为16.65亿元，为公司的日常经营提供了资金支持，整体提升了资金的使用效率。由于公司院线业务营收占比只有10%左右，并且毛利很低，不到8000万，出售院线资产对公司的业绩不会产生很大的影响。

　　公司发布业绩快报，将进一步聚焦于主营游戏和影视业务的发展，提高核心竞争力。根据业绩快报显示，公司总体财务状况良好，游戏和影视业务表现出色。我们认为，公司未来在两大主营方面，仍然具备较大的增长空间。游戏业务方面，公司的端游通过代理《CS:GO》和《DOTA2》布局电子竞技市场，有望帮助端游重拾增势；手游以"端转手"作为最大看点，爆款作品《诛仙手游》依旧保持活力，带来稳定流水收入，其他备受期待的作品《武林外传》、《完美世界手游》、《笑傲江湖》等也将在2018年陆续推出。影视业务方面，电视剧储备丰富，《半生缘》、《烈火如歌》、《香蜜沉沉烬如霜》、《忽而今夏》等多部精品电视剧正在筹备中。随着中国电视剧版权价格的不断提升，公司又持续加大电视剧出品的产量，公司影视业务的业绩依旧具备一定的增长潜力。

　　我们预计：2017、2018、2019完美世界的营业收入分别为79.43、96.86、116.12亿元；归母净利润分别为15.05、18.98、21.80亿元；EPS分别为1.15、1.44、1.66元；对应的PE分别为26、21、18倍，我们首次覆盖公司，给予"增持"评级。

　　【风险提示】

　　新游戏开发不及预期的风险；

　　游戏行业政策监管收紧的风险；

　　影视作品面临监管审查不通过的风险。