完美世界(002624)业绩高增长 略超预期 影游核心业

　　事件

　　公司发布2017年度业绩快报，2017年度公司实现营业收入79.43亿元，同比增长28.97%；实现归属于上市公司股东的净利润15.05亿元，同比增长29.07%；实现基本每股收益1.15元/股，同比增长19.79%；

　　公司公告1.30亿限售股将于2018年2月2日上市流通，占公司总股本9.94%。申请解除股份限售的股东人数为3人，分别为快乐永久、天津广济及天津嘉冠，申请解禁数量分别为1.09亿股、1365万股及779.7万股，占公司总股本分别为8.3%、1.04%、0.59%；

　　公司公告募集资金用途变更，上市公司拟出售院线资产的转让价款共14.88亿元，其中6.5亿元将转回募集资金账户，全部用于投入电视剧、电影的制作与投资等业务。

　　点评

　　业绩高增长，略超预期

　　公司2017年净利润为15.05亿元，同比增长29.07%，由于2017年净利润受到院线资产1.025亿商誉减值影响，则公司2017年主营业务所得净利润则为16亿元左右，略超市场预期。

　　2017年游戏及影视业务持续进步

　　游戏方面：手游《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传2》、《梦间集》以及端游《诛仙》、《DOTA2》、《国际版》、主机游戏《无冬OL》等都表现良好，带动了游戏业务收入的增加及业绩的提升；

　　影视方面：公司推出了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天宝鉴》、《归去来》、《狐狸的夏天》等多部精品电视剧，同时进一步拓展综艺栏目，参与投资制作《跨界歌王2》、《向往的生活》、《欢乐中国人》等优秀的综艺节目，取得了良好的收益和口碑。

　　2018年核心业务如期推进，重点作品值得期待

　　游戏业务方面，2018年公司重点端转手项目将如期推进，《武林外传》（预计Q1后上线）《完美世界》（预计年中上线）《笑傲江湖》（预计年底上线）以及二次元游戏《轮回诀》（预计Q1后上线）《云梦四时歌》（预计Q2后上线）等；影视剧方面，2018年公司完美影视剧将确认多部大剧，《勇敢的心2》、《香蜜沉沉烬如霜》、《绝代双骄》、《烈火如歌》、《烈火神盾》、《西夏死书》、《壮志高飞》等项目。

　　解禁不对二级市场构成压力

　　此次解禁的限售股为2017年12月19日的解禁批次，此前公司一直到期未申请解禁，由于在公司转让院线资产时，大股东拟协议转让股份，转让的数量不低于公司总股本5%，受让方为基石投资者，转让所得将作为院线资产支付款，则此次快乐永久此时申请解禁为股权转让顺利推进而做出的动作。同时另外两家天津广济及天津嘉冠分别为导演持股平台以及管理层持股平台，天津广济以及天津嘉冠极度认可公司价值，从完美世界整体上市以来从无大量减持，解禁不会对二级市场构成压力。

　　归拢资金推动高ROE业务

　　我们认为在转让院线资产协议完成以及募集资金用途变更后，一方面有利于优化公司股权结构，另一方面也有利于公司归拢资金，聚焦核心业务，此次归拢资金将有助于公司进一步推动高ROE业务。

　　维持盈利预测，维持增持评级

　　基于公司游戏以及影视业务的良好发展，我们维持盈利预测，预计公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为82.5、112.4以及129.9亿元，净利润分别为14.8、19.2以及22.0亿元，EPS分别为1.11、1.46以及1.67元/股，对应PE分别为26.9、20.5、17.9倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：产品推进不达预期；行业竞争加剧；系统性风险。