乐普医疗(300003)布局肿瘤产品 拓宽发展空间

　　事件布局肿瘤免疫治疗领域

　　 与其实际控制人蒲忠杰控股的厚德科技共同成立乐普生物，公司出资2亿，占股20%。厚德科技的PD-1和PD-L1项目将注入乐普生物。，公司以2963万澳元价格购买澳洲Viralytics公司13.04%股权，有望将其核心溶瘤病毒产品CAVATAKTM引入中国并开展临床试验。

　　成立乐普生物，研发重磅单抗药物

　　PD-1单抗已有BMS的Opdivo和Merck的Keytruda在美国上市，陆续获批用于黑色素瘤、非小细胞肺癌和肾癌治疗，是重磅单抗药物之一。国内君实生物、百济神州、信达生物等企业的相关产品也处于不同临床阶段。厚德科技的PD-1产品正在国内开展1期临床试验。，公司预计PD-L1产品将于2018年底获得CFDA临床批件并开展1期临床试验。乐普生物成立后，PD-1和PD-L1项目资产将会注入。这标志公司正式进入肿瘤免疫治疗领域，涉足重磅单抗产品为公司长期快速发展提供新动能。

　　参股澳洲Viralytics公司，引入溶瘤病毒产品

　　Viralytics公司核心肿瘤产品CAVATAKTM具有治疗黑色素瘤、前列腺癌、肺癌和膀胱癌的潜力，而且联用时可以提高PD-1单抗响应率。CAVATAKTM单药已完成在美国开展治疗黑色素瘤2期临床试验和在英国开展的膀胱癌的1期临床试验，联用正在美澳英三国进行三项1b期临床试验，并计划开展四项1b期临床试验。公司希望将该溶瘤病毒产品引入中国并开展临床试验，不仅可以丰富公司肿瘤免疫治疗的产品线，而且也能和公司PD-1和PD-L1产品联用提高效率，形成公司自有免疫肿瘤治疗组合。

　　阿托和氯吡格雷完成BE试验，一致性评价有序进行

　　公司药品板块主营产品一致性评价工作有序进行中，阿托伐他汀和氯吡格雷（75 mg/片）BE试验均已完成，而且阿托伐他汀已经申报，公司预计氯吡格雷于2018上半年完成申报。根据PDB城市样本医院数据，阿托伐他汀与氯吡格雷在17Q1-Q3的销售额分别达到16.5和18.1亿，是名符其实的大品种。我们预计公司的阿托伐他汀与氯吡格雷产品通过一致性评价后，凭借公司出色的销售能力，有望继续放量，扩大市场份额。

　　增加肿瘤研发管线，拓宽未来发展空间，维持"买入"评级

　　公司在原有心血管平台基础上，又增加PD-1/PD-L1单抗和溶瘤病毒产品研发项目，扩展产品管线的深度和广度，有望驱动公司长期快速发展。我们预测公司2017-19年EPS为0.51/0.66/0.86元，同比增长33%/30%/30%，当前股价对应PE估值为49.6/38.2/29.3x。考虑到公司业绩成长稳健，仿制药品种一致性评价有序进行，且肿瘤产品线进一步打开发展空间，我们维持公司"买入"评级，目标价保持27.7-29.6元不变，对应2018年PE42-45x。

　　风险提示药品、耗材招标降价；关键研发推进不达预期。