罗莱生活(002293)家纺业务持续回暖 大家居战略稳

　　线下终端零售回暖，渠道净扩张恢复，电商继续高增长。17 年以来随着库存调整接近尾声、终端需求逐步回暖，罗莱线下渠道收入增速呈现复苏态势，同店销售增长恢复，渠道数量继续扩张。另一方面，在消费者品牌意识提升、消费升级、渠道主动调整等因素驱动下，近几年来家纺行业集中度不断提升，带动罗莱这样的中高端家纺领导品牌进一步抢占更多份额。得益于品牌知名度以及电商平台优惠政策倾斜等，公司线上继续高增长，17 年"双十一"LOVO+罗莱品牌以2.56 亿销售额夺得六连冠。18 年公司将继续深耕并夯实强势区域，在保持单店收入提升与渠道继续扩张的基础上，我们预计公司线下销售仍将保持较快增长，线上业务有望强者恒强，另一方面，18 年新品价格的提升也将对收入的增长起到一定的带动。

　　家居业务转型稳步推进，围绕主业持续整合全球家居产业链优质资源。17 年公司完成收购美国高档家居品牌Lexington，作为成熟的美国高端家具品牌，预计Lexington 在原有市场将继续保持平稳增长，未来中国新市场也有望逐渐放量，为公司带来新的利润增长点。，公司首创托管模式收购知名家纺品牌恐龙纺织，通过积极的产业投资，公司将进一步夯实家居化战略版图，标的公司并表也将对公司整体收入与盈利带来积极的贡献。

　　大股东参与定增彰显对公司信心，激励完善保障长期发展。14 年以来公司分别通过投资内野中国60%股权、收购家具品牌Lexington、托管恐龙纺织等动作加快家居转型升级，带来新增长点，后续围绕家纺家居预计仍会持续整合产业资源。在机制和激励层面，17 年公司限制性股票已授予完成，保障经营长期稳健发展。公司之前公告定增方案（发行价格不低于11.84 元/股，募集不超过7.3 亿元，用于新设205 个家居生活馆，进一步优化O2O 运营体系和供应链）已获证监会审核通过，大股东参与认购50%份额，引进九鼎系参与定增也将为公司整合产业链提供优质资源。

　　财务预测与投资建议

　　考虑到家纺主业回暖以及电商的快速增长，我们小幅上调公司未来三年收入预测，预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.55 元、0.69 元和0.82 元（原预测为0.54 元、0.64 元和0.72 元），参考可比公司平均估值，给予公司2018年25 倍PE 估值，对应目标价17.25 元，上调公司至"买入"评级。

　　风险提示国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险、新业务整合的不确定性。