亚士创能(603378)涂料行业相继涨价 缓解成本压力

　　近期，又有涂料企业相继涨价。

　　评论

　　1、为缓解成本上涨压力，多家涂料企业相继涨价近期，国际粉末涂料巨头，老虎涂料声明，从2018年1月1日起将对公司的产品价格全面上调10%-15%。今年以来，由于上游化工产品等原材料的价格涨幅较大，下半年尤其第四季度，多家涂料企业相继涨价，包括PPG、宣伟、立邦、等。

　　2、公司以建筑涂料为主，原材料价格大涨拖累毛利率公司主要产品包括建筑涂料、保温装饰板、真金防火保温板。2017年上半年，建筑涂料的收入占比达到71%，毛利占比达到83%。公司产品系列丰富，并已经在上海、浙江、天津、陕西、新疆等地建立了生产基地。目前已成为万科、恒大、融创等一批大型房地产公司的指定供应商，恒大是公司第一大客户，贡献收入超过10%。募投项目投产，将提高供应和服务能力。2017年1-9月份，主要原材料中，乳液、钛白粉、树脂的采购均价分别同比上涨近21%、53%、15%，拖累毛利率和业绩表现；预计2018年会有所改善。

　　3、目标市场规模大，平稳增长，集中度较低（1）建筑涂料，产量快速增长，近10年的年均复合增长率达到14%，在涂料中占比近1/3，国内自主品牌崛起。据涂界统计，2016年全球涂料行业CR10为31.24%，而欧美发达国家可以超过70%。2016年我国涂料行业CR10仅约13.2%。行业标准提高，集中度有望逐步提升，品牌企业更受益。（2）建筑节能标准提高，推动建筑保温材料发展。"十三五"规划中明确提出了完成既有居住建筑节能改造面积5亿平方米以上，公共建筑节能改造1亿平方米的目标。（3）地产集中度提升，未来几年房企销售额将步入万亿销售的时代，涂料、保温材料加速品牌化。

　　投资建议公司作为建筑涂料和保温材料的领先企业，品牌较强，产能布局全面，产品系列丰富。目标市场规模大，平稳增长，集中度较低。而地产集中度提升，涂料、保温材料加速品牌化，公司面临良好的发展机遇。预计2017-2019年的EPS分别为0.66元、0.79元、0.91元。

　　风险提示地产市场大幅下滑；原材料价格大幅波动等。