新纶科技(002341)拟收购美国优质标的阿克伦系统公

　　事件

　　2017年12月11日晚， 发布公告，拟以990万美元收购美国阿克伦系统公司（Akron Polymer Systems Co.Ltd）45%股权，拟出资3500万元占股70%与阿克伦系统公司共同设立聚纶材料科技有限公司，未来布局业务包括高分子材料，高性能复合材料，光学薄膜，聚酰亚胺材料等，阿克伦系统公司以专有技术作价1500万元，占股30%。

　　阿克伦系统公司（APS）主营业务包括低重量光伏高分子树脂基底、显示器增强高分子基底、柔性显示高分子基底、高分子产品（反射膜、多功能薄膜等）和单分子产品（酸酐、二胺、二苯酚等）。

　　APS创始人包括Frank W. Harris教授、程正迪教授、张东博士和孙立民博士

　　Frank W. Harris教授现任美国布雷迪（BRC.N）公司独立董事,1994年获得阿克伦大学杰出导师，根据布雷迪公司公告他是几个商业化产品的发明者，包括光学薄膜，实现销售额超过十亿美元；

　　程正迪教授现任美国阿克伦大学Robert C. Musson Trustees讲座教授、高分子科学与工程学院院长、美国工程院院士、美国物理学会会士、美国科学促进会（AAAS）会士、中国教育部长江讲座学者，北京大学高分子化学与物理长江讲座教授；

　　张东博士现任APS公司研究与产品开发副总裁，北京大学高分子化学与物理博士，曾在北京大学化学系任教，其学术成果"甲壳型液晶高分子研究"被评为1994年国家自然科学三等奖，指导教师为周其凤院士（原北京大学校长）。

　　孙立民博士曾任上海交通大学应用化学系副教授、高分子材料研究所副所长、高分子与工程系系主任等职，日本九州产业大学工学部访问学者，1998 年赴美国阿克伦大学从事高分子材料研究工作,现任APS公司首席科学家。

　　APS公司研发实力突出，截至2017年12月为止公司在全球范围内申请并公开专利总计252项，涉及苯乙烯含氟化合物、聚酰亚胺、合成树脂等多项领域。

　　投资要点

　　整合铝塑膜产业优质标的业务，布局高端动力锂电应用领域。公司2016年7月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200万平米/月铝塑膜产能，2016年底公司在常州设计扩产300万平米/月，预计2018年三季度投产；2017年12月公司公告拟变更原有募投资金，投资2.5亿元在常州进一步扩产300万平米/月铝塑膜产能，预计于2019年2月投产，届时公司将总计拥有800万平米/月铝塑膜产能，公司现有动力锂电池领域占总营收70%，未来产能逐步释放公司将进一步扩大行业竞争优势。

　　电子功能材料业务加速拓展，多产品齐放量扩大公司业绩弹性。公司从2013年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地，一期项目11条精密涂布线于2015年末投产，主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品，公司投资建设9400万平方米TAC膜项目，预计2018年中期投产，公司电子功能材料多产品齐放量扩大公司业绩弹性。

　　拟定增收购千洪电子100%股权，实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。公司拟发行5570万股，募集11.17亿元，支付3.38亿元，收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售，属于功能膜材料下游的模切厂商，千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO等一线手机厂商和东方亮彩、 等消费电子领域供应商，千洪电子于2017年成为瑞声科技（AAC）、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017至2019年实现归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。收购千洪电子后公司实现在消费电子领域实现产业链延伸，提升行业综合竞争优势。

　　盈利预测和我们看好公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势，基于审慎原则在不考虑公司本轮收购千洪电子100%股权和阿克伦系统公司45%股权对公司业绩及股本影响条件下，公司进入苹果、OPPO和VIVO等知名手机厂商供应链，未来在铝塑膜领域扩建产能持续放量扩大公司业绩弹性，预计公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.70和1.05元/股，维持"买入"评级。

　　风险提示公司铝塑膜项目建设进度低于预期；公司TAC膜项目建设进度低于预期；公司功能膜产品下游需求低于预期；公司定向增发进度及收购标的业绩兑现情况低于预期；公司收购海外公司进度低于预期。