龙蟒佰利(002601)系列报告之二十九:硫酸法钛白粉

　　事件

　　公司发布提价公告由于环保限产导致公司产品产量减少，库存快速下降；近期硫磺、天然气等主要原材料、能源价格快速上涨导致产品成本大幅增加。经公司价格委员会研究决定，自即日起，公司硫酸法钛白粉产品销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500 元人民币/吨，对国际各类客户上调100 美元/吨。

　　评论

　　1、国际巨头上调价格，利于出口并夯实国内价格。 特诺自2018年1月1日起，将对旗下所有Tronox的二氧化钛产品在亚太地区将上涨125美元/吨，澳大利亚地区上涨165澳元/吨。科慕自2018年1月1日起，中国地区所有规格的Ti-Pure钛白粉价格将增加150美元/吨，除此之外。如下特殊规格R-350和TS-6300将增加200美元/吨。国际巨头纷纷上调钛白粉价格，将直接利好中国出口。2017年1-10月，我国钛白粉出口66.6万吨，在16年较高基数下同比增长11.96%，预计全年出口量有望接近80万吨，出口量将占到有效产能300万吨的26.7%。供给端尚未显着放量，出口的持续向好使得中国钛白粉市场的供需格局发生改变。，当前是国内钛白粉传统需求淡季，下游按需采购，行业开工率维持6成，海外提价有利于国内钛白粉市场价格维持稳定。

　　2、天然气价格走强加大企业运营成本，叠加库存下降进而提升价格。

　　公司本次上调硫酸法钛白粉销售价格，一方面，天然气价格走强，企业运营成本上升，另一方面，部分企业受大气污染管控影响，企业开工率不高，整体行业供给受限。目前来看，国内主流钛白粉企业金红石型钛白粉报价多在16300-17300元/吨水平，钛精矿价格没有变动，科幕R-103、R-104报价执行27000元/吨；R105报价执行在25500元/吨，和7月份价格持平。

　　3、维持对公司"强烈推荐-A"的。

　　我们看好公司长期的发展。钛白粉价格维持高位已经说明行业供需发生实质改变，公司拥有56万吨钛白粉产能，后续氯化法钛白粉仍在扩产，龙头地位稳固，综合成本低于行业平均水平，根据我们假设，预计17-19年每股收益1.26元、1.37元和1.60元，相应PE分别为13.3倍、12.3倍、10.5倍，维持投资评级不变。

　　4、风险提示。备忘录项目中途变更风险；钛白粉行业价格走势低于预期风险。