铁汉生态(300197)近期订单加速释放 全年订单高速

　　分析与判断

　　订单呈现加速释放，全年300亿订单可期待

　　本次公告的两个项目皆是新签订单，2017年至今公司已公告中标订单21份共212.29亿元，其中11月以来新公告订单66.87亿元，四季度以来公司订单呈现加速释放状态，前期跟踪的项目正加速转化为订单，全年300亿订单可期。比去年全年公告订单总额增长了51.28%，充足在手订单将为未来业绩持续高速增长提供保障。从结构上来看，生态修复及水环境综合治理类项目订单占比56.53%，市政园林类项目占比29.52%，文旅类项目占比13.95%。生态修复及水环境综合治理类订单占比与2016年全年相比提高了2.79%，公司在坚持市政园林与生态环境修复两条主线并行发展的，向生态环境修复板块倾斜发展。

　　可转债已获证监会通过，PPP项目运作规范无惧监管驱严

　　公司于2017年1月23日公告了11亿元可转债发行预案，用于宁海县城市基础设施等4个PPP项目投资。可转债筹资成本低，方式灵活，定增收紧后可转债发行成为上市企业今年参与较多的融资途径，公司发行准备时间远早于同行业其余企业，彰显管理层出色的融资实力和商业头脑。11月4日公司可转债申请已获得证监会发行审核委员会通过，标的PPP项目的规范性获得了证监会的认可。近日财政部发布《规范PPP项目库管理的通知》，PPP项目规范化成为长期议题，我们认为公司PPP项目规范性较高，预计本次监管对公司项目落地的短期负面影响较小。

　　前三季度业绩增速符合预期，估值处于历史低位安全边际较高

　　公司前三季度归母净利同比增长59.26%，归母净利为4.59亿，符合我们此前报告的预期。其中母公司前三季度营收增速/净利增速分别为114.89%/75.34%，远强于2016年前三季度12.12%/23.86%的增长水平，母公司订单执行开工进入了明显加速期，内生性增长显着，业绩兑现良好。截至今日，公司2017年对应当前价格PE仅为20.5倍，已为公司上市以来的最低点，2018、2019对应当前价格PE仅为14、11倍，在可比公司中处于较低水平，目前价格也已低于2017年12.19元的员工持股价，董事长2016年增持均价12.28元/股，具备较高的安全配置边际。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2017~2019年EPS分别为0.56、0.83、1.06，看好公司获取订单能力及未来业绩兑现，维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　1、PPP监管严苛程度超预期；2、订单签订不及预期；3、项目执行速度不及预期。