生物股份(600201)2017年三季报点评:业绩保持高增长

　　分析与判断

　　业绩保持高速增长，期间费用管理良好

　　前三季度实现营收13.25亿元，同比增加28.25%；实现归母净利润6.83亿元，同比增加40.71%。其中，三季度实现营收5.71亿元，同比增加38.37%；实现归母净利润2.95亿元，同比增加46.70%，三季度业绩提升主要由于口蹄疫直销苗收入增加加上猪圆环疫苗放量贡献业绩。三季度三项费用控制较好，期间费用率为18.37%，同比下降1.25个百分点。其中管理费用率同比上升4.00%，销售费用率和财务费用率同比下降4.95%和0.31%。

　　口蹄疫疫苗行业领航者，业务稳步发展

　　公司领先行业研发出悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗，技术优势明显。在产品方面储备丰富，研发优势突出。口蹄疫O-A二价苗具有毒株垄断性，2017年下半年可以获得新兽药证书，上市后预计会引起强烈反响。产品行业内口碑好，2017年下半年预计新增客户1000家以上，业务量的提升保证业绩的稳定增长。口蹄疫是目前市场中规模最大的疫苗品类，预计2020年口蹄疫市场规模有望达到50亿元。做为行业内优势明显的优质企业，将全面受益行业的快速发展。

　　非口蹄疫产品发力，品质支撑业绩

　　目前具有竞争优势的产品储备丰富猪圆环疫苗全年销售额将突破1亿元，受到养殖规模化以及疫苗市场化的发展，猪圆环疫苗将成为口蹄疫之后又一强势产品。BVD-IBR牛二联苗填补了行业的空白，在国家扶持牛羊养殖以及牛羊用疫苗的市场扩容的背景下，牛用疫苗业务有望快速增长。公司2017年收购辽宁益康生物，补齐在猪瘟、猪细小、高致病性禽流感疫苗、菌苗以及宠物用疫苗上的缺口。疫苗产品线逐步完善，看好公司的长期发展。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是疫苗行业优质企业，传统口蹄疫疫苗业务稳中有进，其他品种迅速发力支撑业绩，看好长期发展。预计公司2017-2019年EPS分别为1.19元、1.55元、1.90元，对应PE为22.3倍、17.0倍、13.9倍，未来12个月合理估值区间为28.1-29.5元，给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　产品上市不达预期、产品推广不达预期、行业发展不达预期。