泸州老窖(000568)2017年三季报点评:三季度业绩稳步

　　分析与判断

　　业绩稳步增长，有望完成百亿营收目标

　　公司前三季度公司实现营业收入72.80亿元，同比增长23.03%，净利润实现19.97亿元，同比增长33.11%。其中前三个季度单季度营收分别为26.70亿元、24.46亿元、21.64亿元，同比增长分别为20.33%、18.41%、32.53%，第三季度单季收入与净利润同比增幅进一步扩大，我们预计2017年全年营业收入将达到101亿，公司年底有望实现百亿营收目标。

　　毛利率再上一步，推广力度加强

　　预收账款较年初增加3.46亿元，增长31.74%，主要是由于经销客户预付货款增加所致。第三季度单季毛利率达81.2%，前两个季度毛利率分别为70.3%和66.7%，相比第三季度明显提高。在收入增长的，成本的控制也带来一定贡献。销售费用率为27.8%，较前两季度16.6%、17.1%有所提升，主要是公司为促进销售，继续加大广告宣传和市场促销活动。

　　停货调价动作频频，国窖1573助力冲向白酒领军地位

　　今年以来，公司多次进行停货、调价。一方面公司进行停货，双节前国窖1573、特曲系列、窖龄酒、头曲、二曲等五大核心单品停货；双节后，停货目标聚焦在特曲晶彩版、纪念版、蓝柔二曲、 百年等产品。在保证双节积极动销的前提下，围绕产品进一步规范了市场秩序规范，梳理了渠道价格体系。另一方面调整价格，泸州老窖旗下的核心单品在终端零售价、团购价上均有不同程度的调整。其中公司主要高端产品52度国窖1573经典装自10月8日起，建议零售价由899元/瓶提升至969元/瓶，价格紧跟普五，上调70元/瓶。与此国窖1573瞄准高端消费者，启动了"七星盛宴"、"国窖荟"等一系列名牌活动，力求缩小与的差距，向白酒前三领军地位发起冲击。

　　盈利预测与投资建议

　　我们看好下半年发货量高增长，伴随产品结构优化，百亿目标有望实现。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.88元、2.42元、2.99元，对应PE为31.4倍、24.3倍、19.7倍，我们预计合理估值区间为71.06-89.54元，覆盖给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　公司产品提价未达预期，食品安全问题。