思美传媒(002712)2017年三季报点评:三季度营收净利

　　分析与判断

　　第三季度营收占前三季度比例近半，业绩承诺进一步完成可持续提升营收净利

　　1、2017年第三季度营收占前三季度营收比例近半。原因是公司上半年完成对掌维科技100%股份、观达影视100%股份、科翼传播剩余20%股份的收购，进而增厚营收及净利润。

　　2、目前公司收购标的的业绩承诺及完成情况如下掌维科技16/17/18年应实现的"考核实现的净利润"应分别不少于3,600万元、4,400万元、5,500万元，观达影视16/17/18年应实现的"考核实现的净利润"应分别不少于6,200万元、8,060万元、10,075万元，科翼传播16/17/18年应实现的"考核实现的净利润"应分别不少于3,350万元、4,020万元、4,824万元。而在2017年上半年，掌维科技、观达影视、科翼传播在报告期内营业收入为5968.89万元，1.73亿元和4591.09万元，净利润分别为2122.79万元，7380.78万元和1777.82万元。2017年业绩承诺基本都完成过半，对公司未来业绩有持续支撑能力。

　　并购爱德康赛后互联网广告业务发展迅猛，有望成公司业绩持续增长点

　　2016年公司完成了对爱德康赛的收购之后，继续以提供综合性互联网营销服务为发展方向，互联网视频投放、搜索引擎营销（SEM）为主要互联网业务增长点，其他互联网营销服务协调发展，服务客户涉及汽车、快销品、医药、金融、教育等各大行业。

　　爱德康赛作为国内主要搜索引擎媒体的代理商，包括百度、360、搜狗等，主要向客户提供搜索引擎媒体购买及广告投放服务，还提供营销数据挖掘分析、营销策略制定、客户网站优化、精准营销、广告效果监测以及广告投放优化等服务，以解决客户的营销难题。爱德康赛业绩承诺15-19年经审计的净利润分别不少于人民币于1,400万元、2,700万元、3,510万元、4,563万元、5,019.3万元。

　　根据《2016-2022年中国广告市场深度调查及发展前景预测报告》，预计到2018年，中国移动广告市场规模将突破3000亿，在网络广告市场的渗透率近80%，而从2015年开始搜索引擎就是占据最大份额的媒体形式，预计2017年-2019年搜索广告持续稳定在33%市占率左右，市场空间预计达到1000亿元。

　　上半年收购智海杨涛，持续强化"IP源头+内容制作+营销宣发"运营平台

　　"IP源头+内容制作+营销宣发"的内容产业化运营平台已经初步建立，通过收购智海扬涛60%股份，加强了公司在品牌策划、公关服务、创意制作、线下活

　　动等品牌管理业务的服务能力。2017年上半年，公司实现品牌管理业务收入7,762.99万元，比去年同期增长329.12%，主要系收购智海扬涛60%股份，增加了合并范围所致。随着内容产业化运营平台逐步完善后，品牌管理收入有望成为公司新利润增长点。

　　盈利预测与投资建议

　　我们认为公司未来传统业务稳定增长，外延并购企业利润率逐年提高，具有业务协同作用，稳定的业绩增长对公司估值有支撑。预测公司17/18/19年归母净利润分别为2.16亿元、2.43亿元和2.71亿元，预计公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.75元和0.84元，当前股价对应的PE分别为37X、33X和30X，未来12个月合理估值25~30元，维持"谨慎推荐"的评级。

　　风险提示

　　1、宏观经济下行；2、业务拓展不及预期。