新和成(002001)全球维生素A价格景气有望持续 蛋氨

　　事件BASF德国柠檬醛工厂在10月31日发生事故，BASF于11月1日对基于柠檬醛和异戊二烯醇的香料产品宣称不可抗力。由于柠檬醛工厂事故，11月10日BASF发布维生素A、E和类胡萝卜素类产品不可抗力。11月14日，欧洲维生素A（100万IU）价格从11月初的67-80欧元/kg报价至125-160欧元/kg；欧洲维生素E市场价格从4.6-4.9欧元/kg上涨至7.5-8.5欧元/kg。

　　维持"增持"评级。本次BASF柠檬醛工厂事故将造成全球维生素A、E供给格局进一步收紧，维生素A价格有望继续提升，维生素E价格有望回升。作为全球维生素A、E寡头，并且目前柠檬醛可以完全自供，公司市占率高、行业地位稳定且业绩弹性大，有望成为本次产品价格提升的最大受益者。

　　新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品，已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面，维生素A、维生素D3、维生素H等产品价格正处于景气向上期，有望增厚公司盈利；蛋氨酸项目一期5万吨于今年7月正式投产、二期25万吨非公开发行项目已成功过会，预计今年四季度开始建设，有望构筑公司新的业绩增长点。香精香料方面，公司芳樟醇、叶醇等系列产品与国际大公司同台竞技，全球市占率名列前茅，未来发展前景好；在建麦芽酚等甜味剂产能，可进一步丰富产品线。新材料类方面，公司PPS与PPA装置处国内领先地位，规模有望持续扩大。我们上调公司2017~2019年EPS至1.52、1.91、2.31元，维持"增持"的。

　　风险提示公司产能投产不达预期，化工产品价格承压。