欣旺达(300207)2017年三季报点评:原材料涨价和财务

　　分析与判断

　　业绩符合预期，营收保持高增速，原材料涨价和财务费用增长拖累业绩

　　1、（1）业绩预告指出前三季度归属于上市公司股东的净利润为28,617.03万元~34,340.44万元，同比增长约0%~20%；Q3业绩同比变化-15%~5%。实际业绩落入均值偏下区间。（2）综合毛利率为12.45%，同比下降1.98个百分点。（3）期间费用率为8.62%，同比上升0.16个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.99%/6.56/1.07%，分别变化0.12/-0.77/0.80个百分点。（4）报告期内，非经常性损益对业绩影响为4950.15万元。

　　2、（1）Q3实现营收35.67亿元，同比增长60.62%，实现归属于上市股东的净利润为1.20亿元，同比下降13.44%。（2）综合毛利率为13.27%，同比下降1.00个百分点。（3）期间费用率为8.90%，同比下降0.65个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.99%/6.52%/1.39%，分别变化0.23/-0.81/1.23个百分点。

　　3、报告期内，为了扩大锂电池产能，动力电池等新产品研发投入加大，募投项目提前实施导致借款和发债增加，再加上汇率波动，财务费用同比大幅增长；原材料涨价导致毛利率略微下降。

　　4、尽管全球智能移动终端增长放缓，公司仍保持营收高速增长，表明公司在动力电池方面取得重大突破，产品销售持续扩大。智能手机销售旺季到来、产业链持续进行备货，手机电池朝快充、高密度方向发展，附加值持续提升。定增募集资金到位后财务费用压力将极大减小，盈利能力将提升，业绩重回增长轨道。

　　定增加码消费、动力类锂电池产能，降低营运资金压力，提升竞争优势

　　1、公司拟定增不超过2.58亿股，募资不超过271,221.00万元，用于消费类锂电池模组扩产项目（59,621万元，建设期1.5年）、动力类锂电池生产线建设项目（20.5亿元，建设期2年）、补充流动资金（6,600万元）。项目建成后，将增加1亿只/年消费类锂电池模组和6GWh动力锂电池的产能。定增方案目前已获得证监会核准。

　　2、可穿戴设备、VR/AR、无人机等智能硬件兴起以及新能源汽车渗透率提升带来锂电池的新增长点。IDC预计全球VR/AR行业收入将从2016年的52亿美元，增长到2020年的1,620亿美元，年复合增长率高达136%。根据国际能源署预测，2020年全球新能源汽车销量将接近600万，AlixPartners预测，未来三年内，中汽车仍将保持35%~40%的年增长率，2020年销量将达到150万辆。

　　3、本次定增将大幅提升消费类锂电池模组产能，提升动力锂电池方面的产能规模优势与技术优势，带来新增长点。，定增项目将为公司补充流动资金，优化资产负债结构，降低财务费用率，提升盈利能力。

　　盈利预测与投资建议

　　公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商，手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升，笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的弹性，随着新能源汽车的快速发展，领先布局的动力电池和储能业务将推动"PPS"战略落地，将为公司打开长线成长空间。

　　不考虑增发摊薄影响，预计公司2017~2019年备考EPS分别为0.44元、0.70元和1.11元。考虑到公司在动力电池方向的充分布局，动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力，给予公司2017年20~25倍PE，未来12个月合理估值14~17.5元，维持公司"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　1、新能源汽车发展不及预期；2、智能手机出货量不及预期；3、新技术创新及应用不及预期。