光线传媒(300251)2017年三季报点评:业绩符合预期

　　10月23日，公司发布2017年三季报，三季度实现归母净利润2.28亿元，符合前期业绩预告。2017年前三季度实现营收15.49亿元（YOY+30.52%），实现归母净利润6.28亿元（YOY+8.28%），实现扣非净利润4.53亿元（YOY-2.85%）；2017Q3实现营收5.20亿元（YOY+11.75%），实现归母净利润2.28亿（YOY-12.00%）。

　　短期毛利有所下滑，电影和电视剧业务不及去年同期。2017年Q3毛利同比减少约1.35亿，电影和电视剧业务的毛利下降明显。电影业务毛利下降约0.86亿，主要由于今年Q3主投主控的动画电影《大护法》和参与发行的《三生三世十里桃花》票房表现都不及预期，而去年同期上映的动画电影《大鱼海棠》则收获5.65亿票房的好成绩；电视剧业务2016年Q3确认了电视剧《诛仙》、《识汝不识丁》的发行收入，2017年Q3未有主要作品发行，从而导致短期毛利同比下降。

　　项目储备丰富，强内容构筑护城河。从公司2017年下半年和未来两年的片单来看，公司的优质项目储备丰富，对未来的业绩稳定有较强的支撑。电影项目主要包括《保持沉默》、《鬼吹灯》、《三重门》、《少林寺》、《深海里的星星》等；电视剧项目主要包括《笑傲江湖》、《谁的青春不迷茫》、《左耳》等，后期表现值得期待。

　　"猫眼+微影"合并，公司业务多元发展。猫眼微影合并之后，新猫眼占在线票务50%以上份额，完善公司线上发行渠道的布局，还并入了演出（含演出票务、演出经纪、演出权益等）业务和权益，泛娱乐生态协同并进。

　　拟发行公司债，影视业务有望扩张。公司拟发行总规模不超过10亿元的公司债券，主要用于补充流动资金。此前半年报披露公司预计在2017年下半年启动或者制作中的电影项目超过30个，电视剧（网剧）项目超过10个，不断完善产业链布局。

　　盈利预测与公司短期毛利率有所下滑，但公司的基本面并未发生不利的变化，未来长期的发展依然值得看好。公司不仅有强内容生态的支撑，而且新猫眼的成立有助公司资源整合的能力加强，整体竞争力有望提升。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.40元、0.46元，对应的PE分别为30倍、25倍、21倍，评级"买入"。

　　风险提示市场竞争加剧，海外市场风险，系统性风险