九强生物(300406)大宗引进战投 公司正面临积极变

　　投资要点

　　战略投资者开始进场，公司经营或产业布局或将面临重大变化：根据公司11月1日公告，五大股东将各减持约2%的股权引进战略投资者，我们认为这6笔大宗交易即为引进战略投资者开始落地。对比三季报和中报前十大股东变化，我们判断新进的华盖信诚医疗健康投资成都合伙企业(有限合伙)大概率为战略投资者。公开信息查询，华盖医疗基金产业资源覆盖生物医药、化药、中药饮片及中成药、医疗器械、医疗服务等行业，充分形成医疗大健康全产业链互动。根据 9月26日公告，华盖医疗基金总裁曾志强已成为公司非独立董事，其丰富的产业经验和资源或将对公司经营或产业布局产生重大影响。考虑到五大股东尚未完全减持完成，未来不排除战略投资者继续增持的可能性。

　　战略投资者华盖医疗基金行业资源丰富，曾打造多个成功案例：华盖医疗基金是由许小林、曾志强主导创立的专注医疗行业的私募股权投资机构。许小林、曾志强分别曾任国内规模最大的医疗行业PE基金建银国际和中信产业基金医疗健康板块投资负责人，累计在医疗健康领域投资金额约70亿元人民币，投资约40家优质企业，其中17家已经成功IPO上市。曾成功缔造了三生制药、、嘉林药业、九芝堂、之江生物多个明星项目和行业经典案例。目前华盖资本管理资产规模逾百亿元人民币，自2012年成立以来多次在清科、投中等权威机构的年度最佳国内股权投资机构排行榜中名列前10。华盖资本旗下管理医疗基金、TMT基金、文化基金等多支股权投资基金。根据公开信息查询，从2016年底到现在，有 、、 、 、、 、 、 、 和 等上市公司认购了该产业基金。根据公开信息查询显示，华盖医疗基金另有20余家知名医疗健康领域上市公司及其控股股东，以及中信泰富、保利集团多家大型金融和保险机构、母基金及政府引导基金等作为LP共同出资设立。

　　三季度同比改善明显，多因素促进下2018年开始业绩有望逐季向上：公司前三季度实现收入和归母净利润分别为4.7亿元和1.8亿元，同比增速分别为-2.2%和-3.5%。从单季度看，前三季度单季度收入增速分别为-6.5%、1.3%和-1.6%，归母净利润增速分别为-19.6%、0.2%和8.6%，归母净利润逐季改善明显，在收入端，若扣除去年同期青海人民医院单次2870万仪器收入后，2017Q3收入同比15.6%，即公司收入和净利润同比增速显着改善。考虑到公司2018年开始面临如下积极因素，公司收入和业绩将逐季向上，全年利润增速将超25%：1）生化试剂行业增速近10%；2）新铺仪器带动试剂增长，公司1000和2000速生化仪从2016年底开始铺向市场，合计已近百台，每台可带动40-80万试剂销售；3）新产品小而密低密度脂蛋白开始放量，2017年收入预计3000-4000万元，2018年有望突破6000万元；4）美创新跃并表，新凝血产品有望高速增长。凝血行业增速25-30%，基本被外资所垄断，国内占比很低，有小化学发光行业之称。美创是少数同时拥有设备和试剂的国内制造商，在500速设备放量带动下，有望增厚公司业绩；5）与巨人通行，雅培里程碑款结算临近：公司将部分产品生产工艺转让给雅培，在雅培完成技术吸收并准备好CE文书后结算最后的里程碑费用，同时这些产品雅培上市销售后，公司可获得全球销售提成。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.72元和0.89元，对应当前股价PE分别为32倍、26倍和21倍。公司精品生化行业地位稳固，引进战略投资者后，公司经营和发展上预期出现重大变化，考虑到战略投资在医药行业丰富的资源，公司外延发展预期强烈，维持“买入”评级。

　　风险提示：战略推进进展或低于预期的风险；核心产品大幅降价的风险；新产品销售上量或低于预期的风险；外延进度或低于预期的风险。