欧菲光(002456)2017年三季报点评:业绩符合预期 消

　　分析与判断

　　业绩符合市场预期，行业旺季加快订单释放，双摄渗透率持续提升

　　1、前三季度业绩符合市场预期。（1）公司在2017年中报中指出预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元~12.5亿元，同比增长80%~120%。此次三季报业绩落入区间下限附近。（2）公司综合毛利率为12.59%，同比增长1.58个百分点；净利率为4.17%，同比增长1.20个百分点。（3）期间费用率为7.69%，同比上升0.31个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.59%/6.14%/0.97%，分别下降0.03个百分点、上升0.42个百分点、下降0.07个百分点。（4）根据公司全年业绩预测推算，预计Q4实现归母净利润2.68亿元~5.58亿元，同比增长76.31%~267.01%。

　　2、（1）2017年第三季度营收93.36亿元，同比提升16.85%，归母净利润4.02亿元，同比提升101.74%，折合EPS为0.1480元。（2）综合毛利率为13.41%，同比上升3.61个百分点，净利率为4.29%，同比增长1.82个百分点。（3）期间费用率为7.74%，同比上升1.44个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.58%/5.96%/1.19%，分别上升0.07/1.03/0.34个百分点。

　　3、公司业绩增长主要原因1）智能手机行业下半年进入销售旺季，公司订单释放加速；2）双摄渗透率持续提升，公司在客户端份额稳步提升；3）广州欧菲影像（原索尼华南厂）整合工作顺利，产能利用率持续提高，毛利率改善。

　　4、四季度是智能手机出货旺季，受益摄像头高端化、双摄渗透率持续提升以及指纹识别模组市场份额提升，摄像头模组和指纹识别仍是业绩驱动因素。尽管A客户在重磅机型中用Face ID替代指纹识别，但指纹识别方案技术成熟、成本低、渗透率广，在安卓阵营中仍将持续较长时间。长期看，公司将受益于前瞻布局的人脸识别、3D Sensing、柔性触控、OLED、3D玻璃等新领域。

　　汽车电子业务进展顺利，订单持续释放，将成为下一个增长极

　　1、相比智能手机，汽车辅助摄像头单车数量多、价值量大。根据HIS统计，2016年全球车载摄像头出货量约为4019万颗，2020年将达到8277万颗，年复合增长率超过19%。车载摄像头单体价格约为200~240元，是手机摄像头的5~6倍，镜头约为40元，是手机镜头价格的10倍。预计整体ADAS市场规模到2020年将超过300亿美元，年复合增长率超过40%。

　　2、ADAS是汽车行业的趋势，公司积极推进"消费电子+智能汽车"战略，受益新能源汽车和汽车智能化趋势。车载摄像头模组已经量产出货，随着客户陆续突破及相关产品陆续通过验证，360度环视系统、自动泊车系统和倒车影像系统等新产品也将持续放量，汽车电子业务将成为公司的新增长点。

　　盈利预测与投资建议

　　公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势，指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间。随着汽车智能化程度的逐步提升，公司前瞻布局的智能网联汽车领域，有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。我们认为公司仍具备快速增长的潜力，看好公司的发展前景。

　　预计2017～2019 年EPS为0.56元、0.82元、1.11元，维持公司"强烈推荐"评级。考虑到公司在摄像头模组、指纹识别模组、触控模组等领域的行业地位，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2018年35～40倍PE，未来12个月的合理估值为28.70元～32.80元。

　　风险提示

　　1、行业竞争加剧；2、下滑；3、新业务进展不及预期。