齐心集团(002301)业务发展依然强劲 延期彰显信心

　　结论

　　延期综合反映市场因素和持有人信心

　　员工持股计划今年6 月13 日已经解除锁定。持股计划购买均价为21.15元/股，目前价格低于买入价格。此次员工持股计划延期，得到参会大多数持有人的同意，我们认为主要是因为1、目前股价低于成本价；2、公司业务增长符合预期，公司大单不断，投资并购也在持续推进当中，银澎云等saas 业务屡超预期，基于对公司业务的信心，持有人判断未来股价将会随之改善。3、承接价格为大宗交易收盘价，并没有折扣，也是对公司长远发展中小投资者的态度，大股东通过垫资等方式进行支持。

　　公司业务增长顺利，具备业绩支撑

　　公司前三季度归母净利润为9750.2 万元，同比增长46.08%；营业收入为22.04 亿元，同比增长21.32%；EPS 为0.23 元，同比增长27.78%。公司服务的企业客户包括国家电网、中石化、航空工业（集团）、等，今年持续中标企业采购项目，近期公告中标中国南方电网有限责任公司电子商城2017 至2018 年办公等通用类物资采购项目，前三季度办公用品B2B业务实现收入19.71 亿元，同比增长16.28%。中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观，充分享受行业集中度提升红利，以QX.COM 打造入口。

　　SaaS 服务方面，云视频业务已经有 为代表的大客户，产品质量得到认可，正在推广中。杭州麦苗今年推出了针对品牌客户的钻展服务。.今年上半公司年在大办公战略上新增了大贲科技和神舟云动，布局在加速， SaaS 业务支持下， 公司预计2017 年净利润同比增速在23.94%-71.61%之间。

　　盈利预测和投资建议我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略，入口、平台、生态"三步走"规划清晰。一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源，另一方面不断丰富SaaS 等软件服务产品，提升综合解决方案服务能力，提高客户粘性和盈利能力。，中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观，充分享受行业集中度提升的红利。预计公司17-19 年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2 亿元（不考虑其他外延），对应EPS 为0.39/0.55/0.74 元/股，给予公司"买入"评级。

　　风险提示中标项目实施不达预期、电商平台建设不达预期、板块协同不及预期、云视频会议行业竞争加剧等。