通灵珠宝(603900)2017年三季报点评:品牌升级成效卓

　　投资要点

　　投资建议公司业绩超预期，毛利率、费用率改善显着，净利率快速提升。公司更名莱绅通灵后，围绕王室元素持续品牌升级、加速渠道扩张，收入、业绩增速有望加速提升。考虑公司品牌升级与渠道扩张加速，上调17-19年EPS至0.91（+0.07）/1.29（+0.20）/1.68（+0.29）元，考虑到公司具备高成长性，给予17年PE40X，上调目标价至36.4元，增持。

　　三季报业绩要点2017年1-9月公司营收/净利14.55/2.46亿元，同比+18.74%/+40.76%，扣非净利同比+35.24%，EPS 0.72元；单季度Q3营收/净利同比+24.74%/+80.97%，业绩超预期。

　　门店拓展持续，品牌升级驱动毛利率改善，费用管控表现优异。2017三季报直营店/专厅/加盟店104（+8）/203（+3）/358（+36）家，Q3单季度毛利率均有改善，加盟店尤为明显（同比+5.87/+5.31/+9.02pct），整体毛利率+0.81pct至54.72%。加盟店扩展预收款增加使经营活动现金流量净额同比+133.98%。销售/管理/财务费用率分别同比-0.15/-0.66/-0.60pct至23.78%/6.93%/-0.06%，财务费用减少主要由于汇兑损失减少；期间费用率同比-1.42pct至30.64%，最终净利率同比+2.66pct至16.90%。

　　围绕王室IP持续差异化+品牌化发展，业绩高增长可期。公司围绕莱绅通灵王室血统实现品牌形象、定位升级与渠道扩张，借助影视植入加大宣传，在娱乐营销上优势显着，逐渐打造高端品牌形象与影响力；未来渠道扩展，一二线自营为主，三四线加盟快速爆发，助力业绩加速增长。