光线传媒：看好娱乐资源整合运营平台

光线娱乐传媒公司在电影与卫视节目两大业务领域的表现出现反差。一季度，电影业务因去年同期高票房影片的对比下滑严重，而卫视节目拓展则取得了显著成效。去年同期的热门影片《最强囍事》为公司带来了超过六千万元的收益，而今年虽然共投资发行了四部中小影片，但票房表现平平，导致电影业务的贡献较去年同期下滑明显。

公司在卫视节目领域的表现却呈现出良好的发展态势。在辽宁、东南、广西卫视开播的新节目反响热烈，同时第一季度的节目制作与广告收入同比增长了26.5%，毛利率也有所提升。演艺活动收入虽然略有下滑，但整体看来，卫视节目的拓展力度仍在加大。

公司已经开始电视节目工业化生产，并试图通过外部股权收购等方式拓展新媒体渠道，延伸产业链。这不仅将提升公司的主营业务收入，更有望整合电影、电视剧、电视节目、演艺等多种要素，建立娱乐资源整合运营平台，提高整合营销传播能力，向跨媒体、多渠道和跨地区方向扩张。“光线”品牌价值正在不断提升。

对于盈利的预测与投资建议，我们保持原有的观点：预计公司2012年至2014年的每股收益（EPS）分别为2.19元、2.92元和3.79元。公司上市后势头强劲，我们依然维持“买入”评级，并给出2012年35-38倍的市盈率，对应的目标价为76.7-83.2元。也需要注意电影票房低于预期以及国家影视娱乐行业政策发生方向性变化的风险。

虽然电影业务受到了一些挑战，但光线娱乐传媒公司在卫视节目领域的表现仍然值得期待。随着公司业务的不断扩展和整合营销能力的提升，“光线”品牌的价值将会继续提升。