中信证券：春节返乡积极，期待白酒开门红

自政策拐点出现以来，白酒行业在2022年12月中经历了一轮引人注目的估值修复。如今，随着新冠病毒感染速度超出预期，春节市场的预期正在快速上升，有望推动行业继续向前发展。据预测，2023年春节返乡客流将恢复至2019年同期的70%以上，高端及大众价格带的白酒，尤其是地产酒品牌，预计将受到广大消费者的热烈欢迎。

这一轮的变化背后，不仅仅是市场需求的回暖。随着新冠病毒感染速度的加快，各地白酒经销商也在加紧春节前备货，对高端及大众价格带的产品更为关注。经销商们在备货时持有一种防御心态，他们更看重产品的动销和品牌认可度。从库存情况来看，虽然部分经销商库存积压超过半年以上，但也有部分经销商库存紧张，只有短短几个月甚至一个月的时间。在这种环境下，地产酒品牌受益于春节返乡超预期的背景最为显著。

房地产政策的转暖也为白酒行业的复苏提供了有力支持。随着房地产行业政策方向的明显放松，与白酒行业紧密相关的产业链得以恢复。这一变化不仅有利于白酒行业消费场景的恢复，更重要的是提振了整个行业的预期和信心。随着制约白酒产业长期预期的宏观环境好转，我们有理由相信，白酒行业的估值将得到进一步的修复。

这一路上也存在一些风险和挑战。比如疫情的恢复情况、新冠病毒的二次感染、宏观经济刺激政策、消费需求、市场竞争以及食品安全问题等，都可能对行业产生影响。但总体来看，机遇与挑战并存，白酒行业依然具有巨大的发展潜力。

对于投资者来说，当前时点是一个值得关注的时刻。在估值合理、行业基本面长期稳健的基础上，任何边际上的提升都可能推动板块的表现。特别是对于那些低库存的高端酒企和终端动销有望明显改善的地产酒企，更是值得重点关注。

白酒行业正在迎来一个新的发展机遇，无论是从市场需求、经销商策略还是政策环境来看，都充满了希望和挑战。投资者需要紧密关注行业动态，做好风险管理，抓住机遇，迎接挑战，为未来的投资做好充分的准备。