裕同科技(002831)2017年三季报点评-业绩短期承压

公司近期发布的2017年三季报显示，前三季度实现了营业收入45.24亿元，同比增长了25.94%，并且归属于上市公司股东的净利润也达到了6.11亿元，同比增长了10.9%。尽管整体业绩可观，但细节之处却透露出一些挑战。

在业绩方面，公司的表现略低于预期。单三季度，公司营收增速回落，只有18.6%，远低于上半年度的营收增长率32%，这主要源于大客户新产品推出后市场反响平平，导致纸包装短期出货低于公司的预期。毛利率也因纸价的上涨而有所下滑。在成本方面，原材料纸价的大幅上涨对公司的毛利造成了压力。特别是瓦楞纸等关键原材料的价格涨幅更是惊人，同比涨幅超过100%，这无疑增加了公司的成本压力。

而在财务方面，美元贬值导致的财务费用大幅增长也引起了人们的关注。公司的财务费用同比增长了762%，达到1.23亿元。由于公司的出口业务占比较大，货币贬值的影响尤为显著。美元兑人民币汇率的波动导致公司的财务费用明显增加。尽管当前面临诸多挑战，但公司仍有望度过这段困难的时期。

未来展望方面，公司仍有不少亮点。四季度，大客户的新机型将问世，相较于以往的产品有显著改善，预计将带动出货量的增长。随着造纸价格在春节后淡季的回落，原材料对成本的影响也将逐渐缓解。市场集中度的提升是公司未来的必然趋势，而公司作为纸包装领域的龙头，无疑将受益于此。新客户和新领域的顺利开拓也为公司的未来发展奠定了坚实的基础。

尽管受到汇率波动和原材料价格波动的影响，短期内公司的业绩面临一定的压力，但我们坚信这只是短期低谷。长期来看，公司的成长潜力依然强大。我们预测公司未来的每股收益将稳步增长，对应市盈率也逐渐降低。考虑到同行业其他公司的市盈率水平，我们给予公司2017年PE 30倍的估值，目标价为75元，维持“强烈买入”的评级。我们也提醒投资者注意原材料价格的波动以及下游客户开拓的不确定性等风险因素。