大洋电机(002249)2017年半年报点评-业绩符合预期

公司业绩符合市场预期，展现多方面增长潜力

近日，公司发布17年半年度报告，显现公司在多个领域的强劲增长态势。上半年，公司实现了营业收入的显著增长，总额达到39.66亿，同比增长32.35%。尤其值得关注的是，归属于上市公司股东的净利润达到1.45亿，虽然同比有所下降，但整体上，公司业绩符合市场及我们的预期。

在车辆旋转电器领域，公司子公司佩特来与杰诺瑞的表现尤为亮眼。它们在国际、国内市场的拓展取得了显著成效。佩特来已在印度开展业务，并计划将印度打造为低成本制造基地，而杰诺瑞则借助电子电控前端技术和佩特来的技术优势，显著提升了其精益制造能力。上半年，车辆旋转电器业务实现营收10.3亿，同比增长13.55%，展现出强劲的增长势头。

得益于经济增长带来的消费需求增长以及2016年国内房地产销售快速上涨的延后效应，我国空调行业在2017年上半年保持了良好的增长态势。这一趋势也带动了公司家用电机业务的大幅增长，超出了我们的预期。家用电机板块在上半年实现主营业务收入24.65亿元，同比增长高达56.57%，显示出公司在该领域的强大竞争力。

在燃料电池业务方面，公司也取得了快速进展。2017年7月，公司与聊城经济开发区管委会等合作设立合资公司，开展氢燃料电池系统及其动力总成系统项目。目前，氢燃料电池项目发展迅速且稳定，为公司未来的发展提供了有力支撑。

全汽车2017年上半年的产销量不及预期，对公司新能源车辆驱动总成业务造成了一定影响。但随着车市的触底反弹以及多项利好的调整，我们预计下半年公司的动力总成业务将有望集中发力。

我们提醒投资者注意政策风险、市场竞争加剧风险以及新能源汽车产销、燃料电池市场应用不及预期的风险。但总体来看，公司新能源汽车产业链闭环研发投入有望给公司带来持续的估值溢价，因此我们维持“增持”评级。

预计17/18/19年公司的EPS分别为0.27/0.33/0.41，同比增长24%/24%/23%，对应PE为27x/22x/18x。对于寻求长期增长的投资者而言，该公司无疑是一个值得关注的投资标的。