裕同科技(002831)2017年三季报点评-守望黎明

在三季度，由于汇兑损失、原材料纸价上涨以及大客户苹果销量低于预期的多重影响，公司收入和归母净利润虽仍实现增长，但较预期有所下滑。收入、归母净利润分别增长25.9%和10.9%，单三季度实现收入和归母净利润分别为18.6亿元和3亿元，同比增长分别为18.6%和0.8%。在财务角度，公司面临着汇兑损失和纸价上涨带来的成本压力，美元兑人民币的汇率波动使得出口业务的收益受到影响。白卡纸和箱板瓦楞纸的价格大幅上涨，使得成本上升并影响了毛利。

中长期来看，公司作为消费电子包装行业的龙头，正逐步拓展新客户领域，向高档烟酒、化妆品、大健康及高端奢侈品等市场进军。这一战略转型将为公司带来新的增长动力。公司在产品结构升级方面也取得了显著成效，通过提升产品附加值，有望部分抵消成本上升带来的影响。

盈利能力方面，虽然综合毛利率有所下滑，但彩盒业务由于面向电子产品、高端消费品等客户，包装价格敏感性相对较低，成本转嫁能力较强，毛利仍将维持相对高位。公司还通过拓展新生产基地和提升产品技术，以应对市场变化和客户需求。

在风险评估方面，公司面临着大客户销售的不确定性、对大客户依赖的风险以及原材料价格波动的风险。公司凭借良好的产品质量和一体化服务能力，已经成为众多知名品牌的供应商，并在消费电子行业整合阶段中占据一席之地。随着新客户的拓展和产品结构的升级，公司有望逐渐降低对单一大客户的依赖。公司也在积极应对原材料价格的波动，通过提升产品附加值和拓展新的业务领域来减轻成本压力。

展望未来，随着iPhone十周年的来临和新产品的推出，以及公司新增的纸浆模塑产品的投产，预计将带动新一轮的包装行业增长。公司在环保包装领域的投入也符合当前绿色发展的潮流，将为公司带来新的增长点。综合考虑以上因素，我们给予公司“买入-A”的评级，并预计17-19年归属上市公司股东净利润将实现稳步增长。

请注意，投资总是伴随着风险。投资者在做出决策时，应充分考虑公司的业绩波动、市场变化以及行业趋势等因素，做出理性的投资决策。