解构23万亿信托资产：规模增长离不开通道 房地

本报驻上海记者王俊丹报道，截至2017年二季度末，全国68家信托公司的受托资产规模已经突破23万亿。尽管与市场预期稍有出入，但在其他类型资管机构起伏波动的背景下，信托业的发展表现出相当的稳定性。

这种规模稳定增长的背后，并非业务结构一成不变。实际上，这种稳定是建立在信托资产结构不断调整的基础之上的，每个季度都有新的变化和亮点。

从功能角度来看，事务管理类信托再次展现出突飞猛进的发展态势，今年上半年相比年初增长了2.41万亿。而融资类和投资类信托规模变化相对较小，占比有所下降。从资产投向角度看，五大领域保持了今年一季度的排序，金融依然稳居第二大配置领域，但规模占比微降。值得关注的是，工商企业类配置成为二季度五大领域中增长最快的一个，而房地产领域的配置占比开始呈现增长趋势。

将两者结合分析，信托业的规模增长主要得益于事务管理类的推动，也就是说，通道业务仍是信托规模增长的幕后重要推手。据一位信托公司研究发展部人士透露，信托转型虽然初见成效，但通道业务在维持规模增长方面仍将发挥重要作用，至少在今年内如此。

具体到信托资产投向的领域，去年金融机构是增长最明显的配置领域，而今年则转变为工商企业。这反映了在监管导向下，信托公司业务重心从同业转向实体经济的趋势。

在五大投向领域中，工商企业可以说是最大的实体经济部门，这一变化侧面展示了信托业对实体经济融资需求的敏锐洞察和有效响应。例如，信息传输、计算机及软件业的资金增长尤为显著。

基础产业方面，随着PPP项目数量的增加和地方债的发行，流向这一领域的信托资金仍将保持增长态势。证券投资领域的占比在股市波动后有所减少，但在债市投资预期改善的情况下，部分配置资金开始进入债券市场。

值得注意的是，信托公司对房地产领域的配置在今年开始回升。尽管在经历了一年的下滑之后，房地产业务仍是信托公司的重要利润来源之一。随着监管政策的调整，信托公司在房地产领域的参与方式也在转变，向真实的股权融资、商业化地产运营投资和信托型ABS方向转型。

再观察信托资产的功能，事务管理类信托自2015年三季度以来一直是最引人关注的部分。其占比呈现出快速上升的趋势，到今年上升势头依然不减。也就是说，在目前信托业整体的规模增长中，事务管理类的贡献度超过了八成。

信托业在保持稳定规模的不断适应经济金融形势的变化，调整业务结构和投向领域。在支持实体经济、服务国家战略方面发挥着日益重要的作用。事务管理类信托的蓬勃发展主要由通道业务推动，通道业务宛如信托规模的强大引擎，驱动了上述五大领域的快速增长。自2016年起，基金子公司和券商资管这两个信托通道的“盟友”相继受到监管约束，导致通道业务回流至信托通道，成为其增长的主要推动力。

深入了解信托公司内部人士的见解，我们得知事务管理类中还包括ABS（资产支持证券）业务，这一业务在近两年呈现出迅猛的增长势头，已然成为一类重要的信托资产。除了银行间和交易所市场的ABS之外，非公开市场的“私募ABS”也在其列，然而这部分业务并没有确切的统计数据。

值得关注的是，曾作为通道业务规模重要参考指标的单一资金信托似乎出现了转变。今年第二季度末，单一资金信托的规模占比降至50%以下，规模达到11.11万亿，相较去年同期的56.06%减少了8个百分点。与此集合资金信托和管理财产信托的占比则有所增加。

信托公司人士对此解释道，部分通道业务被重新包装为事务管理类的财产权信托，这样做可以在一定程度上减少信保基金的缴纳。

仔细观察不难发现，信托通道业务的结构相比去年发生了显著变化。在2016年，事务管理类信托的增长与金融机构领域的增长紧密相连。然而到了今年上半年，配置在金融机构领域的资产占比逐渐稳定，而增速最快的领域则转变为工商企业。

对于通道业务的发展，信托业监管部门已明确表示其立场。银监会信托监督管理部主任邓智毅指出，对于有益于市场发展的通道业务应予以鼓励，但对于那些导致资金空转、拉长资金链条、底层资产不清晰的通道行为必须予以遏制。

经济专家殷醒民则认为，金融机构是信托公司同业合作的关键伙伴，两者在金融功能上相互补充。在未来，只要以服务实体经济为前提，信托公司的同业合作空间仍然十分广阔。随着市场环境和监管政策的不断变化，信托公司需要灵活调整其业务结构，以适应新的市场需求。

事务管理类信托的发展离不开通道业务的支撑，而在监管政策和市场需求的双重影响下，其业务结构正在发生深刻变化。信托公司必须紧跟市场步伐，不断调整和优化业务结构，以适应新的市场环境。