债券哑铃型交易（债券交易市场）

一、债券投资策略初探：骑乘策略、期限配置策略与债券替换掉期策略

在债券投资领域，有多种策略助力投资者优化投资组合。骑乘策略，恰如骑乘一段滑梯，捕捉收益率曲线的动态变化，侧重于投资长期债券并等待短期债券到期。期限配置策略则强调根据投资者的风险偏好和资金流动性需求，合理配置不同期限的债券。而债券替换掉期策略，则是通过替换现有债券组合中的某些债券，以获取更高的收益或降低风险。这些策略的运用，需要投资者对市场有深入的理解和精准的判断。

二、债券交易的艺术：如何买卖债券？

债券市场由银行间债券市场、交易所银行柜台债券市场构成，各有其独特的市场规则和参与者。对于普通投资者而言，交易所债券市场是主要参与场所。这里有记账式国债、企业债券、可转换债券等多样品种。国债因其稳定收益和高流动性成为投资者的热门选择。企业债券则提供了更多风险与收益的平衡机会。可转换债券则是一种兼具股票和债券特性的投资工具，为寻求稳定收益同时希望规避风险的投资者提供了理想选择。购买国债时，需要考虑市场利率水平、债券价格等因素，进行组合投资以最大化收益和降低风险。

三、债券交易流程

债券市场交易包括场内和场外两部分。场内交易主要在证券交易所进行，其核心步骤包括开户、委托、成交、清算、交割和过户。投资者需先在证券经纪公司开户，然后委托交易，成交后完成清算和交割，最后办理过户。这一流程要求投资者对债券市场有深入了解，并能灵活应对市场变化。对于希望参与债券交易的投资者来说，理解并掌握这些交易流程和规则至关重要。

一、开户与账户设立

投资者欲参与债券交易，首先需与证券公司订立开户合同。此合同将载明委托人的、住址、年龄、职业及身份证号码等基本信息，并明确委托人与证券公司之间的权益关系。合同中，双方需认可证券交易所的营业规则及相关规定，同时接纳经纪商公会的规章作为合同的有效组成部分。合同还将确立有效期限，并详述延长合同期限的条件与程序。

随后，投资者在成功订立开户合同后，即可开启账户，为即将参与的债券交易做好充分准备。在我国上海证券交易所，常见的账户类型包括现金账户和证券账户。现金账户主要用于购买债券并支付相应款项，而证券账户则用于交割债券。由于投资者通常既买债券又卖债券，因此往往需同时开立这两种账户。

二、委托与交易

开启账户后，投资者与证券公司需建立证券交易委托关系，这是普通投资者进入证券交易所的必经之路，也是债券交易的必经程序。确立委托关系的关键步骤是投资者向证券公司发出委托指令。投资者可通过面对面或电话方式联系证券公司，发出委托指令后，证券公司会填写委托单，明确记载交易债券的种类、数量、价格、账户类型和交割方式等信息。这些委托单需及时送达证券公司在交易所的驻场人员，由他们负责执行委托。委托方式多样，如买进委托与卖出委托、当日委托与多日委托等。

三、成交与竞价

证券公司在接受客户委托并填写委托说明书后，其驻场人员会在交易所内迅速执行委托，促成债券成交。在证券交易所内，债券成交需遵循特殊原则，又称竞争原则，主要包括价格优先、时间优先和客户委托优先。竞价方式包括口头报价、板牌报价和计算机终端申报竞价等。

四、清算、交割与过户

债券交易达成后，必须进行券款的交付过程，即所谓的清算和交割。清算是指对同一证券公司在同一交割日对同一种国债券的买卖相互抵销，确定应交割的债券和价款数额，然后按照“净额交收”原则办理交割。交割则是将债券由卖方转移给买方，同时将价款由买方支付给卖方。在上海证券交易所，交割日期可根据需要选择当日交割、普通日交割或约定日交割。

五、过户

完成清算交割后，最后一道程序是债券的过户，即将债券的所有权从原所有者转移到新所有者名下。过户流程包括：原所有者完成清算交割后领取并填写过户通知书，连同债券一起送到证券公司的过户机构；新持有者在完成清算交割后，向证券公司索取印章卡，并送到过户机构；过户机构审查无误后，会注销原持有者的债券和账户，同时在买方的现金账户增加交易价款，证券账户增加债券数量。

场外债券交易程序也是不可忽视的部分。场外交易主要在证券交易所以外的证券公司柜台进行，包括自营买卖和代理买卖两种形式。自营买卖由投资者个人与证券公司作为买卖双方，交易价格由证券公司自行挂牌。自营买卖程序相当简洁明了，大致分为以下步骤：

1. 买卖双方根据证券公司的挂牌价格填写申请单，明确债券种类和交易数量。

2. 证券公司根据申请，开出成交单，详细记载交易详情。

3. 证券公司完成交付债券或现金，交易完成。

至于代理买卖债券程序，则主要针对投资者委托证券公司代理买卖债券的情况。流程包括：

1. 委托人填写委托书，明确买卖债券的种类、数量、价格等信息，并可能需要交验身份证。

2. 委托书交至委托的证券公司，买方需交纳保证金，卖方交付债券，证券公司开具临时收据。

3. 证券公司根据委托书挂牌，促成买卖双方成交。

4. 成交后，填写成交单，并完成价款和债券的交割。

当国债发行时，购买方式有以下几种：

1. 无记名式国债：主要面向机构和个人投资者，可在各大银行和证券机构网点购买。

2. 凭证式国债：主要面向个人投资者，可通过银行储蓄网点、邮政储蓄部门及财政部门国债服务部购买。

3. 记账式国债：需在交易所开立证券账户或国债专用账户，通过证券机构代理购买。

而对于国债交易行情，投资者需要注意实行净价交易后的变化。目前行情显示的揭示价为全价价格，实行净价交易后，显示的将是净价价格。对于如“21国债（7）”这样的品种，其收盘价需转换为净价交易的收盘价，考虑到应计利息额的因素。

至于债券的收益率计算，主要受到票面利率、期限、面值和购买价格的影响。基本的计算公式为：债券收益率=（到期本息和-发行价格/发行价格×偿还期限）100%。由于债券可能在债务偿还期内转让，因此还有出售者、购买者和持有期间的收益率之分。

债券交易的世界充满了复杂的公式和策略。让我们深入一下债券的收益率计算以及交易策略。

关于债券的收益率，对于出售者、购买者和持有者来说，都有各自独特的计算公式。出售者的收益率涉及卖出价格、发行价格、持有期间的利息以及持有年限。购买者的收益率则关注到期本息和、买入价格以及剩余期限。而持有期间的收益率则结合了卖出价格、买入价格以及持有期间的利息。例如，某人在1995年以102元购买了面值为100元、利率为10%的国库券，并持有至到期，其债券购买者的收益率约为7.8%，而出售者的收益率则为10.5%。

但请注意，以上计算并未考虑再投资收益。当我们将再投资收益纳入计算时，得出的收益率被称为复利收益率。其计算方法较为复杂，这里无法详尽阐述。

接下来，我们转向债券交易员的常见交易策略。在国内市场，策略可能需要不断进化。交易员们常用的策略包括买长债加久期、卖长买短减久期、买卖债券替换持仓结构等。最核心的原则是买低卖高。对于利率信用、城投与非城投、流动性差异大的不同品种，交易员们也需要做出取舍。

至于债券的交易程序，主要包括场内交易和场外交易两部分。场内交易，也叫交易所交易，其核心在证券交易所。交易程序包括开户、委托、成交、清算、交割和过户。开户是第一步，投资者需选择可靠的证券经纪公司并办理开户手续。委托环节，投资者需与证券公司办理证券交易委托关系。成交则是促使买卖双方在价格和数量上达成一致的关键步骤。在这一过程中，遵循“三先”原则，即价格优先、时间优先和客户委托优先。竞价方式包括口头唱报、板牌报价以及计算机终端申报竞价。

债券市场波谲云诡，深入了解其交易规则和策略，对于投资者来说至关重要。希望这篇文章能为您的投资之路提供有益的参考。债券交易在金融市场上的重要性不言而喻，其清算、交割、过户等环节构成了债券交易流程的核心部分。特别是在国债发行时，无论是个人投资者还是机构投资者，都需了解并遵循这些流程。

清算和交割是债券交易中的关键步骤。当债券交易成立后，必须进行券款的交付。清算环节是对同一证券公司在同一交割日的同种国债券的买卖进行相互抵销，确定交割的债券数量和价款数额，遵循“净额交收”原则办理债券和价款的交割。一般在交易所闭市时，清算机构会根据当日成交单计算各证券商的净额，编制清算交割表。证券商核对后，在规定日期办理交割手续。

过户则是完成债券交易的最后一道程序，将债券的所有权从原所有者转移到新所有者手中。原所有人在完成清算交割后，需领取并填写过户通知书，连同债券一起送到证券公司的过户机构。新的持有者在完成清算交割后，向证券公司索要到印章卡，然后送到过户机构完成过户手续。

对于场外债券交易程序，包括自营买卖和代理买卖两种。自营买卖程序相对简单，投资者根据证券公司的挂牌价格填写申请单，证券公司开出成交单，完成交易。而代理买卖则是投资者委托证券公司代其买卖债券，程序包括填写委托书、交给证券公司、挂牌、成交、填写成交单、完成交易等步骤。

当国债发行时，购买方式也多种多样。无记名式国债的购买对象包括个人和机构投资者，可在各大银行和证券机构的各个网点购买。凭证式国债则主要面向个人投资者，可在各大银行的储蓄网点和邮政储蓄部门购买，办理手续与定期存款类似。

当发行期过去之后，对于客户提前兑取的凭证式国债，特定的经办机构会再次将其发售给社会，在控制指标范围内灵活操作。投资者若错过发行期，仍有机会购买此类国债，但银行会重新出具凭证式国债收款凭单。购买时，投资者需按面值进行购买，购买日即视为起息日。兑付时，根据投资者实际持有的天数和相应利率计算利息，利息将计算到到期日。

关于记账式国债的购买事宜，这是通过交易所的交易系统以记账的方式进行。投资者首先需要在交易所开设证券账户或国债专用账户，然后委托证券机构进行购买。拥有证券交易所的证券账户是购买记账式国债的必要条件，投资者还需要在证券经营机构开设资金账户。

关于国债交易行情的理解，投资者需要注意，国债净价交易实施的第一天，行情显示将会有显著变化。在之前的全价交易方式下，揭示的价格是包含应计利息在内的全价。但实行净价交易后，显示的揭示价将仅为净价。这一变革在K线图上表现为明显的向下跳空缺口。以“21国债（7）”为例，若在3月22日其收盘价为109.20元，那么在实行净价交易后，这个收盘价需要调整为其净价交易的收盘价，作为3月25日开始实行净价交易的前收盘价。

至于债券的收益率计算，关键因素包括债券的票面利率、期限、面值和购买价格。基本的计算公式为：债券收益率=（到期本息和-发行价格）/发行价格×偿还期限×100%。债券的收益率还可以从出售者、购买者和持有者的角度分别计算。比如，某人在1995年购买了某债券并在到期时卖出，或者某人在购买后一段时间内卖出债券，这些情况的收益率计算都有所不同。复利收益率的计算方法更为复杂，这里无法详尽描述。

再来看债券交易二级市场，根据市场组织形式，它可分为场内交易市场和场外交易市场。证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海和深圳证券交易所，它们提供场内交易市场。柜台市场是场外交易市场的主体，许多证券经营机构通过柜台进行债券买卖。场外交易市场还包括银行间交易市场以及其他通过通讯手段形成的市场。在我国，债券流通市场由三部分构成：沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。

以上内容生动描绘了关于凭证式国债、记账式国债、国债交易行情以及债券收益计算等方面的知识，希望对您有所启发和帮助。中国的债券交易市场历经数十年的发展，逐渐形成了多层次的市场结构。从早期的实物券柜台市场，到交易所债券市场，再到现今的银行间场外交易市场，每一步发展都伴随着市场的成熟与变革。

在早期的实物券柜台市场主导时期（1988年－1993年），中国的债券市场经历了从有债无市到有债有市的历史性转变。在这一阶段，尽管存在诸如代保管单的风险和市场虚假抵押等问题，但其在推动债券市场初步形成的过程中起到了关键作用。这个阶段让市场意识到了债券市场的重要性，并为后续的发展奠定了基础。

交易所债券市场主导时期（1994年－1996年），随着国债期货交易的引入和实物券流通问题的解决，交易所债券市场迎来了快速发展。由于国债期货市场的风险事件，市场经历了较大的波动。这也促使管理部门开始反思并调整市场策略，推动了记账式国债的发行和银行间场外交易市场的兴起。

随着银行间场外交易市场的兴起（1997年），中国的债券市场进入了新的发展阶段。金融体制改革的需求和市场外部事件的推动使得场外债券市场获得了发展的契机。在这个阶段，中央银行、国家实施积极财政政策和商业银行的需求共同推动了市场的发展。这一阶段的发展也为我国债券市场的进一步成熟和规范化提供了基础。

至于可转换债券的交易规则，其定价主要基于纯债券价值和复杂期权价值的总和。正股价格、转股价格、政策和转债规模等因素都会影响其理论价值。在实际交易中，可转换债券的价格会根据正股价格的变动而调整，向纯债价值或转股价值靠近。交易方式上，可转换债券实行T+0交易方式，其委托、交易、托管等流程参照A股办理。在转换期结束前的十个交易日终止交易，终止交易前一周交易所会进行公告。

中国债券市场的历史发展充满了机遇与挑战，而现今的银行间场外交易市场已成为债券市场的主要阵地。可转换债券作为债券市场的重要组成部分，其交易规则也在不断完善和成熟。在交易的世界里，投资者们在证券市场的舞台上进行着一场场激烈的角逐。在这场角逐中，无论是深圳证券交易市场还是上海证券交易市场，都需要向券商支付一定的交易费用。今天，让我们一起一下这些费用的细节。

在深圳证券交易市场，投资者在进行股票交易时，需要向券商交纳佣金。这个佣金的标准是按照总成交金额的千分之二来收取的。换句话说，每一次的交易，投资者都需要根据交易的金额按照相应的比例支付佣金。还有一个重要的规定是，如果佣金不足五块钱，也会按照五块钱来收取。这一规则确保了交易的公平性，也保障了券商的基本收益。

而在上海证券交易市场，情况又有所不同。当投资者委托券商买卖可转换公司债券时，需要交纳一笔手续费用。对于上海本地的投资者来说，每笔交易需要交纳人民币一元的手续费。而对于异地的投资者来说，由于交易的复杂性，每笔交易则需要交纳三元的手续费。在交易完成后，办理交割时，投资者还需要再次向券商交纳佣金。这个佣金的标准也是总成交金额的千分之二，同样地，如果佣金不足五块钱，也会按照五块钱来收取。

以上所述，都是交易市场中的规则，也是投资者们必须了解的内容。但请注意，这些信息并不构成任何投资建议。投资者应该根据自己的独立判断做出决策，而不是仅仅依赖这些信息。在交易的道路上，仓位控制和风险控制同样重要。希望大家能够在了解规则的基础上，理性投资，取得理想的收益。