东光微电遭175倍市盈率追捧暗藏玄机

　　2010年11月18日，中小板企业东光微电(002504.SZ)的首日开盘价令所有人感到意外。32.01元的开盘价与16元的招股价相比，上涨101%。这一涨幅不仅超过同日上市的另两只股——超日太阳和大康牧业36.89%、25.00%的表现，也远远超出券商研究员们最乐观的预期。

　　券商、年金争抢

　　东光微电上市前至少有包括浙商证券、华泰证券、齐鲁证券、长江证券等在内的5家以上券商给出上市首日定价预测，给出定价区间最低的是长江证券为10.4元至12.8元，最高的是华泰证券为21.2元至26.5元。

　　“虽然在估价的时候已经考虑到东光微电的营收和行业特点，甚至连它只有2700流通股的小市值特性也考虑了进去，但市场表现还是超出我们的预期。”一位曾撰写该公司定价报告的券商研究员私下向记者表示。

　　该研究员认为，以央企年金和券商自营为首的机构投资者提前潜伏，是这次研究员们集体“失误”的主要原因。“定价报告是在11月9日前就已经发表的，而网下配售结果公告是10日才公布，所以我们不可能把这些因素考虑进去。”他解释道。

　　在东光微电2700万股的IPO公开发行中，采取网下向机构询价配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式。其中，网下配售部分为540万股，在申购过程中冻结资金101.18亿元，认购倍数为117.11倍。而网上定价发行部分的冻结资金高达1314.72亿元，超额认购倍数为380倍，从而使中签率低至0.26%。

　　网下配售结果显示，券商成为东光微电网下申购中最积极的机构。国都证券、宏源证券、爱建证券等十几家自营账户纷纷投下重金，以每家券商申购540万股、申购价16元/股计算，上述券商在此次申购中投入的资金达到8640万元。

　　在券商动用自营资金参与的同时，它们所管理的集合理财产品也出现扎堆申购的现象，其中以国泰君安最为激进，其旗下管理的君安得利一号货币增强集合资产管理计划、君安君得惠债券集合资产管理计划，总计动用1.728亿元参与申购。

　　紧随其后的是光大证券，其旗下管理的光大阳光基中宝(阳光2号二期)集合资产管理计划、光大阳光集结号收益性一期集合资产管理计划，分别投入8640万元和3200万元参与申购。此外，华泰证券管理的华泰紫金优债精选集合、招商智远稳健2号、兴业卓越1号等集合资产管理计划产品，投入申购的资金也在8000万元以上。

　　此外，中国石油、东风汽车、西门子(中国)、南方电网、中国工商银行、宝钢集团等企业集团的年金计划也是东光微电网下配售的拥趸，上述年金计划投入的资金从2720万元至8640万元不等。

　　追逐千亿进口替代市场

　　事实上，东光微电上市首日的暴涨，机构大举介入东光微电只是它们看好半导体器件产业的一种延续。在发轫于7月份反弹行情中，以华微电子、中环股份为代表的半导体元器件概念便早已捷足先登，股价涨幅均超过100%，走势远远强于同期大盘。

　　这些公司都有一个共同特点，都是半导体分立器件中的领先企业。其中，华微电子拥有3英寸、4英寸、5英寸与6英寸等多条功率半导体生产线，芯片加工能力为年产220余万片，封装能力为22亿只/年，在VDMOS和IBGT领域均有涉足；中环股份则侧重硅材料到功率元器件的全产业链打造；而东光微电则是国内半导体行业细分市场中占据龙头地位的企业。特别是在防护器件、VDMOS等领域，过去3年里在国内通讯领域程控交换机一级防护市场占有率持续排名第一。

　　业界认为，正是在VDMOS领域，随着国内企业打破国外制造商的技术垄断，有望成为继多晶硅之后的另一新兴领域。据国泰君安计算机和电子行业分析师魏兴耘介绍，目前国内的VDMOS市场份额几乎完全被仙童、意法半导体公司、AUK等国外半导体器件制造商生产的产品所占据。随着华微电子、中环股份、东光微电先后引进和掌握生产技术，这种垄断正在逐渐被打破。