新华医疗：下得厨房上得厅堂 上涨空间38%

    1、医院感控设备行业龙头地位稳固，低温消毒灭菌设备是看点

    目前公司占据了国内医院感控设备市场份额的70%左右，公司这一部分业务收入规模较大，大约占公司全部收入的约40%。但由于这一部分业务竞争壁垒较低，公司采取低价策略占据市场份额，盈利能力相对较弱。

    其中低温消毒灭菌设备是感控设备业务中值得关注的领域。目前国内能够生产低温消毒灭菌设备的厂家在5、6家左右。目前国内医院的低温消毒灭菌设备使用比例处于较低水平，还有很大一部分市场空间。公司配股融资后，将投入7000万元募集资金扩大低温消毒灭菌设备产能，年新增产能600台，我们预计2012年的低温消毒灭菌设备销量增速能翻番，贡献收入规模在1000多万左右。与传统感控设备类似，公司产品将以高性价比抢占市场，所以产品盈利能力预计与以前产品类似。

    2、制药消毒设备享受行业高景气，大输液生产线看产品升级

    公司的制药装备包括制药用消毒灭菌设备和非PVC大输液生产线，这块业务在公司收入占比在30%以上，是公司第二大业务。公司的制药装备将受益于新版GMP的实施，新标准的实施给行业带来的高景气度预计将能够保持到2013年。公司的制药装备业务虽然在国内市场份额占据主导地位，与竞争对手相比，公司产品的盈利能力处于较低水平，这跟公司国企机制和产品较高的性价比均有关系。

    公司的非PVC软袋大输液产品受到了国内普通输液产能趋于饱和及抗生素行业管理政策的一定不利影响，行业景气度下降。但公司生产的高端产品液液、固液多腔软袋生产线或成为未来行业产品包装升级换代的最大受益者。目前仅有日本和德国企业掌握这种产品生产线的技术，公司的该高端产品在技术性能上已接近德国、日本同类产品的水平，其中一条试验型生产线已出口日本。国内大输液产品龙头企业科伦药业新增年产6000万袋固液双腔软袋生产线即为新华医疗提供。公司产品与进口产品相比，在价格上具有很强的竞争力。液液、固液多腔软袋大输液在临床上能够极大地方便医护工作者的使用，所以看好未来的市场推广。

    3、整体解决方案和口腔科设备是未来亮点

    公司的整体解决方案是公司硬件产品和软件开发综合实力的体现，整体解决方案中包括消毒供应中心、放疗网络化、大输液制剂产品、数字一体化手术室、医用环保处理系统、数字化口腔科室和生物安全实验室等。近两年公司共完成了100多间洁净手术室建设。目前业务的发展的主要瓶颈是产能和资金。公司的配股融资方案中，拟以9700万募集资建设数字一体化手术室工程项目，资金瓶颈解决后公司的数字一体化手术室业务将有高速的增长。

   公司的口腔设备包括口腔科灭菌设备、综合治疗机、X射线和成像系统等等。CAD/CAM义齿加工技术是近几年才被实际应用于口腔科手术，该项技术最先实用于德国，用3D激光扫描，获取口腔精准的数字化模型；然后使用软件形成支架外形；第三步使用激光加工合金支架并抛光；在患者口腔试戴。新华医疗拥有自己的软硬件系统，在该领域处于国内领先水平。

    ，看好未来公司的数字化口腔科整体解决方案业务，口腔科数字化整体解决方案主要包括方案设计、基础建设、装饰装修、设备配套和安装、网络工程、管理软件和网站建设等众多环节，其中数字化技术应用部分包括网站推广和预约、管理软件、数字化口腔综合治疗机、数字化牙科X线机、数字化全景机、数字化口腔内窥镜、CAD/CAM计算机辅助设计与制作系统等。我们认为公司凭借在医疗器械领域的坚实基础以及此前在整体解决方案领域积累的经验，口腔科整体解决方案将成为公司未来新增长点。

    4、具备向下游医疗服务行业扩展的条件

    公司的发展路径比较清晰，先是单纯的医疗设备销售，比如消毒灭菌设备、放射治疗设备、口腔科设备等等，然后以这些医疗设备为基础，加上设计、建筑、装配和调试等多个环节，形成整体解决方案业务，形成数字化手术室、口腔科整体解决方案、消毒供应中心等等。我们认为公司具备了向下游医疗服务领域发展的基础。，根据公司披露的定期报告，上市公司旗下子公司众生医药与大股东旗下淄矿医院产生关联交易。我们推测，如果未来公司进一步向医疗服务领域发展，大股东旗下医院有可能成为标的。

   5、公司员工具有较强的凝聚力

    我们认为公司对员工具有较强的凝聚力。据我们了解，公司一线工人的收入水平在淄博市内属于中上等水平，对一线员工的奖励制度能够有效地激发员工的积极性，员工的忠诚度比较高。这种凝聚力将为公司的长远发展提供坚实基础。