西山煤电：焦煤龙头 首次增持

    西山煤电（000983）受益煤价上涨及产量提升，2011年煤炭营收增长15.07%；焦化业务略有改善，依然不理想。未来业绩增长主要看公司兴县斜沟矿投产对公司产能的提升。公司管理层的变动有望改善公司治理。预计2012、2013年公司EPS分别为1.03元、1.15元，按3月16日收盘价16.00元计算，对应市盈率16倍、14倍，估值偏高，但考虑到公司在焦煤业内的龙头地位，给以“增持”的投资评级。

    事件:

    西山煤电（000983）公布了2011年年报。2011年公司实现营业收入303.72亿元，同比增长79.27%;利润总额41.27亿元，同比增长7.55%;归属于母公司所有者的净利润28.15亿元，同比增长6.47%;基本每股收益0.89元;从第四季度单季情况看，实现营业收入74.88亿元，同比增长464.06%;利润总额3.11亿元，同比增长325.71%;归属于母公司所有者的净利润3.11亿元，同比增长325.71%。拟向全体股东每10股派现金股利2元(含税)。

    点评:

    纵向一体化促进转型,焦炭、电力业务占比上升。公司坚持以煤为基础，围绕“煤—电—材”、“煤—焦—化”两方向延伸产业链，形成煤、电、焦化三大产业。2011年公司煤炭收入占主营业务收入56.80%,同比降低31.70%；焦化收入占主营业务收入28.58%，同比上升26.15%；电力热力收入占主营业务收入的8.36%，同比增加1.32%。