九牧王：估值有优势 快增有保证

　　品牌建设战略地位提升,加紧落实产品系列化发展。公司今年在加紧落实产品系列化发展,精耕门店营销管理的,将品牌建设战略提升到新的高度。

　　由以往的“商品、渠道到品牌”的发展策略转变为“品牌先行、商品拉动及精耕门店”上。加强品牌建设与产品系列化的发展,以及提升门店的精细化管理,都是公司未来提高店效的主要举措,综合而言,公司希望可实现可比同店年均10%以上的增长目标。

　　强化直营根基,加盟拓展推动网络覆盖广度。凭借直营商场店在一线城市多年塑造的良好品牌形象,绝对的直营优势可作为长期发力点,保证盈利增长的稳定性;而公司在三线以下的城市终端覆盖度仅30%左右,正积极在三四线快速发展加盟布点。11年明显加强了渠道的拓展步伐,销售终端达到3100家左右,其中加盟店面数量约2400家左右,较去年同期净增加300多家。

　　持续看好商务休闲装行业中具备单店质量提升潜质的龙头企业。面对经营大环境的变革,处在消费升级前端的行业,单凭外延式的快速扩张已无法跟上竞争的需要,只有单店质量及平效具有不断提升的动力,才可维持企业持续健康的发展。而公司依托坚实的直营基础、领先的研发设计能力以及精细化的营运系统,内生性增长潜质较为突出,紧扣行业发展趋势。

　　盈利预测与投资评级:公司总体发展质地较为优良。后期将通过提高二三四线城市的布点及提升单店质量等获得持续的较快速发展。维持11-13年EPS分别为0.90、1.16和1.33元/股,11、12年PE 为26.8和20.8倍。近期品牌服饰行业的估值经历了一轮上涨,公司的估值较有优势,虽短期内服饰消费受天气、经济等有一定的影响,但从全年角度看,公司可保持稳健的较快速增长。维持“强烈推荐-A”的评级。