投资金额大幅上扬IPO预披露势头强劲

    内容提要

    根据清科集团旗下私募通统计，2014年4月中国创业投资暨私募股权投资市场新募集基金35支，新设立基金12支，新增可投中国大陆资本量32.5亿美元，较去年同期下降约52.3%；共发生投资案例78起，披露金额案例69起，投资总金额达106.65亿美元，投资案例数较上月环比下降38.1%，而投资总金额环比增加高达670.2%；VC/PE退出事件共27起，较上月显著回升，IPO退出依旧占据主导地位，已经停摆近一年半的IPO企业预披露重启，，中概股进入密集发行期，多家企业陆续登陆海外市场。

    清科研究中心

    1、大额投资占据主导退出市场回暖

    根据私募通统计，2014年4月中国创业投资暨私募股权投资市场共发生投资案例78起，披露金额案例69起，投资总金额达106.65亿美元，平均投资金额为1.55亿美元。从投资数量和投资金额上来看，案例数略有下降，投资金额却大幅提高，案例数较上月环比下降38.1%，投资总金额则环比增加670.2%。纵观4月投资市场，单笔大额投资是4月投资总量的重要支撑，VC/PE活跃度依然不高。

    4月VC/PE投资共涉及18个一级行业，从案例数来看，互联网和电信及增值业务行业依旧占据前二的位置，分别发生投资案例16起和11起，IT行业排在第三，发生投资案例9起，累计占比46.2%。

    从披露的投资金额来看，受益于淡马锡控股（私人）有限公司440亿港币入股屈臣氏集团（香港）有限公司，连锁及零售行业以56.85亿美元独占鳌头。而电子及光电设备行业以18.54亿美元位居第二，占总投资金额的17.4%。主要得益于京东方科技集团股份有限公司的110.33亿元人民币大额融资。位居第三的是房地产行业，投资金额9.75亿美元。其中李泽楷以9.28亿美元的价格将位于北京三里屯的盈科中心出售给基汇资本，不仅支撑了4月房地产行业投资的规模，更是目前为止海外私募基金在中国大陆单项物业收购的最大手笔。

    从规模上看，4月投资较上月投资规模案例数分布有所差异，其中规模大于3000万美元的案例共17起，占披露金额案例数的24.6%，投资总金额达103.7亿美元，占总投资金额的97.2%，大额投资占据主导地位。从投资阶段来讲，种子期和初创期占比略有下降，占比44.9%，主要集中在无线互联网服务、网络服务和电子商务等细分领域。

    根据私募通统计，2014年4月共发生退出事件27起，较上月显著回升，环比上升80%。其中，IPO退出17起，并购退出7起，回购退出2起，管理层收购退出1起，共涉及8家企业，平均账面回报倍数为6.1倍。从退出方式来看，IPO退出依旧占据主导地位，占比63%，并购退出占比23%，虽然不如IPO退出获得的收益丰厚，并购退出依旧是一种不可或缺的退出方式。从退出企业行业分布来看，互联网和电子及光电设备行业共发生10起退出，稍稍领先于其他行业。

    2、并购基金持续升温 VC/PE份额报价系统上线

    根据私募通统计，2014年4月中外创业投资暨私募股权投资机构新募集基金共计35支，新增可投中国大陆资本量为32.5亿美元，环比下降17.9%，较去年同期的68.98亿美元的募资规模下降约52.3%。不过从分析来看，去年同期的RRJ Capital Master Fund II单支基金募资达35亿美元。如果除去这一因素，相较于去年同期其余基金的募资总额而言，4月的募资额实际上呈现出稳中有升的态势。

    在4月新募集基金中，人民币基金共27支，披露的26支人民币基金募集资金为11.77亿美元，占4月募集总额的36.2%，平均规模为0.45亿美元；另8支为美元基金，募集总额为20.73亿美元，占4月募集总额的63.8%。

    从基金类型来看，新募集的基金中成长基金最多，共有11支，占4月份新募集基金数的31.4%，披露金额的10支基金共募集资金7.06亿美元；创业基金10支，共募集资金15.46亿美元；并购基金10支，募集金额3.49亿美元；房地产基金2支，共募集金额5.75亿美元。，基础建设基金和天使基金各1支，募资额分别为4874万美元和2437万美元。

    ，4月募资的基金中，并购基金的基金数占比达到了28.6%，相较于上月有所升温，其中多数都采取“上市公司+PE”模式。例如中恒盛世景投资合伙企业（有限合伙），该基金目标规模为10亿元人民币，存续期为5年，由北京盛世景投资管理有限公司负责管理，主要利用广西梧州中恒集团股份有限公司的资金优势及专业机构的专业资源，推进公司并购工作，实现做大做强医药产业的战略目标。

    私募通统计结果显示，2014年4月中外创业投资暨私募股权投资机构新设立的基金数共计12支，披露目标规模的有9支，计划募集资金137.26亿美元。从新设立基金的计划募资额来看，市场的募资意愿有显著增加，但由于4月新设立基金中包含目标规模为500亿人民币的中国智慧城市产业联盟基金和总目标规模为120亿人民币的支付产业基金（美元和人民币双币募集），所以市场实际的募资意愿上升幅度并非如此大。

    在推出中小企业股权报价系统、私募债、重组并购业务后，上海股权托管交易中心于2014年4月18日推出了VC/PE基金份额报价的交互平台——私募股权投资基金份额报价系统（以下简称“VC/PE份额报价系统”），该报价系统为私募股权投资基金二级市场提供了基金份额信息登记、报价信息发布、意向信息交互、交收服务和过户信息登记等多项服务。在系统上线首日，即实现了爱皮投资等两家基金的三笔份额转让报价，其中两笔份额转让已经紫槐资本和合金资本两家中介机构撮合成交。

    清科研究中心认为，尽管上海股交中心VC/PE份额报价系统的推出能够为VC/PE基金份额的退出提出标准化的操作，但目前VC/PE基金份额在转让过程中的估值计算仍存在较大的分歧，实际转让过程中多以成本价或折价转让，只有较少的一部分基金份额能够达到小幅溢价转让。不过，长远来看，上海股交中心VC/PE份额报价系统既可为基金份额退出提供新选择，也可为VC/PE基金份额溢价转让增加筹码。

    3、IPO预披露开启  中概股密集发行

    境内方面，2014年4月，已经停摆近一年半的IPO企业预披露于18日晚间重启。据清科研究中心观察，从4月18日开始，证监会网站陆续出现了预披露企业的身影，截至4月30日，已有156家企业发布了招股说明书。种种迹象表明，随着预披露数量的增多，监管部门受理的数量随之增多。随着IPO发审会重启，新股发行将会保持一个平稳的节奏，市场将更趋于理性。

    但值得注意的是，相较预披露的集中发布，4月30日仅有会稽山、康新设计工程、依顿电子、康尼机电等4家公司通过证监会发审会的审核，预披露和发审会召开节奏并不一致。

    对此，清科研究中心认为，从IPO审核流程来看，公开发行股票审核工作流程包括受理、反馈会、见面会、初审会、发审会、封卷、核准发行等主要环节。预披露在发行监管部正式受理后进行，然后经过反馈会，如果企业按照反馈意见的要求回复，并且财务资料在有效期内，加之相关政府部门没有异议，即可以安排预披露更新。而这些预披露企业还要经过见面会和初审会才能到达发审会阶段，其中会有大部分企业被淘汰，鉴于发审会有客观节奏，发审会和预披露节奏并不一致，也就不会出现600多家排队企业一年内上市的情况。

    境外方面，4月中概股进入密集发行期，达内科技、爱康国宾、新浪微博、乐居均在美国上市，百奥家庭互动和宏太控股登陆港交所，6家上市企业合计融资约为8.95亿美元，与3月相比，融资额环比下降58.2%，主要原因为6家上市公司融资规模较小，平均融资额仅为1.49亿美元。

    其中值得关注的是，虽然科技公司在美国资本市场正经历低潮期，但中概股赴美上市的步伐并未放慢。像达内科技4月3日登陆纳斯达克证券交易所，爱康国宾4月9日紧随其后登陆纳斯达克证券交易所，4月17日新浪微博和乐居在美上市，尤其是新浪微博首日即大涨19%，上市后第二天在美股周一早盘最高涨到11.82%，两天的累计涨幅超过30%。可以说，新浪微博的上市给美国资本市场注入强心剂。新浪微博此次共发行了1680万美国存托股（ADS），定价为17美元/ADS，每ADS代表1股新浪微博的普通股。新浪微博的ADS于4月17日在纳斯达克全球精选市场开始交易，代码为WB，高盛集团（亚洲）公司和瑞士信贷证券（美国）公司是本次IPO的联席主承销商。不过，据清科研究中心观察，从启动新浪微博上市开始，新浪股价即接连下跌，微博的分拆上市起了副作用。

    4月共有IPO退出17笔，退出个数较3月略有回升，由于预披露节奏的加快和发审会的开始审核，IPO有望在5月重启。为何在市场环境仍旧不乐观的条件下重启IPO，清科研究中心分析，主要原因可能有三迅速完善资本产业链结构，让作为市场晴雨表的股市能体现各行各业的动向，让股市变得更具代表性，让作为行业指引和资源配置的市场效应逐渐显现出来；加快调整市场结构，让更多的投资机构参与进来，完善投资结构多元化，分散未来风险；扩充市场容量，建立从无到有、从慢到快、从无序到有序的市场开放机制，并尝试建立IPO动态化机制，作为未来动态化市场的一个重要环节和手段。

    4、并购市场整体不乐观 跨国并购事件频发

    根据私募通统计，2014年4月中国并购市场共完成141起并购交易，其中披露金额的有130起，交易总金额约为160.31亿美元，平均每起案例资金规模约1.23亿美元。与上月相比，4月中国市场并购交易案例数下降2.8%，但总金额却上升72.7%，与去年同期相比上升534%。据清科研究中心统计发现，4月并购成交量有所下降，交易总额上升主要来自于中石油和京东方的大额事件影响，因而并购市场整体依旧不容乐观。

    具体来看，2014年4月中国国内并购129起，占并购案例总数的91.5%，披露金额案例119起，披露金额135.02亿美元，占比84.2%；海外并购8起，个数占比5.7%，披露金额案例8起，披露金额18.14亿美元，占比11.3%；外资并购4起，个数占比2.8%，披露金额案例3，披露金额7.15亿美元，占比4.5%。京东方科技集团股份有限公司向华安基金管理有限公司、北京国有资本经营管理中心、重庆渝资光电产业投资有限公司和合肥建翔投资有限公司等10家公司非公开发行股份是4月交易金额最大的并购案例，通过此次非公开发行股份，京东方募集资金高达457.13亿元人民币，此次募集的资金将用于投资建设第5.5代AM-OLED有机发光显示器件项目和第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件项目。

    从披露的行业数量上来看，2014年4月中国并购完成的案例主要分布在电子及光电设备、IT、化工原料及加工、房地产、互联网、机械制造等十多个一级行业。从并购案例数量上看，电子及光电设备、IT、化工原料及加工分列前三位，分别完成17、15、15个案例；分别占比6%、5.3%、5.3%；累计占比16.7%。

    从披露的并购案例总金额来看，电子及光电设备行业居首，披露金额的案例17起，披露金额为71.51亿美元，占披露案例总金额的44.6%；能源及矿产行业位居第二，披露金额的案例7起，披露金额为16.48亿美元，占披露案例总金额的10.3%。中国石油天然气集团公司以13.20亿加元收购加拿大阿萨斯巴卡公司-多佛油砂区块项目40%股权，这是4月能源及矿产行业交易金额最大的案例；互联网行业位居第三，披露金额的案例8起，披露金额为14.97亿美元。

    从并购案例平均金额来看，电子及光电设备行业最高，披露金额的有17笔并购交易，平均每起金额为4.21亿美元；排在第二位的是食品和饮料行业，披露金额有2笔并购交易，平均每起3.12亿美元；排在第三位的是能源及矿产行业，该行业7起均披露金额，该笔并购的交易规模为2.35亿美元。

    根据私募通统计，2014年4月共完成12起跨国并购，其中海外并购8起，外资并购4起。4月跨国并购案例有11起披露金额，披露总金额为25.29亿美元。清科研究中心认为，近期跨国并购事件的频发，表明大型机构越来越倾向于全球的资产配置，产业链的布局也已不单单着眼于国内；被并购的国外机构也被作为全产业链中的重要组成部分，为追求其利益最大化，资产配置将逐步向全球一体化方向迈进。

    4月有VC/PE支持的并购案例数共计65起，主要分布在化工原料及加工、互联网、机械制造、电子及光电设备等20个一级行业。