推出做市商交易方式 可杜绝新三板蹦极式成交价

　　5月28日，新三板挂牌企业九鼎投资以950元/股成交两笔共计3000股，而5月27日九鼎投资的股票以1元/股的价格成交11000股，27日前次股票成交交易价格则为800元/股。

　　依笔者看来，从800元/股到1元/股成交价格，再到950元/股的成交价格，九鼎投资“蹦极式”成交价格令人费解，截至目前其成交价似乎合规、合法，但其合理性、真实性令人生疑。

　　九鼎投资发布的公告称，27日发生的两次交易的转受让双方之间不存在关联关系，转让方除了是公司股东以外与公司不存在其他关联关系，受让方除了是公司股东以外与公司之间不存在关联关系，转让方、受让方均与公司其他股东不存在关联关系。

　　可以肯定的是，九鼎投资股价巨幅震荡并非理性的市场价格，究其原因，笔者认为，新三板需要加快推进做市转让与竞价转让制度建设，充分发挥做市商的交易功能，实现较为理性地、真实地撮合成交。

　　按照新三板现有协议转让规则，买卖双方必须在场外自由对接达成协议后再通过系统报价成交，或者有意向转让的一方先把转让信息上报到交易系统，由交易系统给出成交订单号码，然后再向市场公示，以此寻找意向受让方。

　　九鼎投资5月27日发生的两笔1元/股的成交系该公司两名自然人股东之间的自主投资行为。依据协议转让规则推理，其成交价格具有很强的个案特点，在协议转让方式下，披露出来的交易价格未必是实际价格。

　　连续竞价即是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格；买入申报高于卖出申报时，或卖出申报低于买入申报时，申报在先的价格即为成交价格。

　　对比场内市场连续竞价交易方式可以发现，协议转让双方之间认识，没有第三方甚至更多报价对比，，其价格并非纯市场功能下的理性成交价格。

　　笔者认为，目前在新三板单一的协议转让方式背景下，出现任何离谱的成交价格都属正常，单一协议转让方式下导致两种情形出现一是成交量较低，二是成交披露价格相差悬殊虽不违规，但未必理性反映市场价格。，新三板需要推出做市商交易方式，让券商充分发挥撮合交易的功能。

　　按照新三板相关细则，挂牌企业股票采取做市转让方式的，须有2家以上从事做市业务的主办券商(即做市商)为其提供做市报价服务。做市商应当在新三板持续发布买卖双向报价，并在报价价位和数量范围内履行与投资者的成交义务。

　　值得注意的是，做市转让方式下，投资者之间不能成交。，由于挂牌时采取做市转让方式的股票，初始做市商应当取得合计不低于挂牌公司总股本5%或100万股(以孰低为准)，且每家做市商不低于10万股的做市库存股票。，在今年做市转让方式推出后，由市场与做市商共同形成较为理性的成交价格，在一定程度将避免出现类似九鼎投资“蹦极式”成交价格的现象。