不要参与“降估值”的游戏

　　在各类牛股广受追捧的时候，最蛊惑人的一句话就是“企业的高增长可以抹平高估值”。比如一位基金经理年初展望创业板时说过这样的话“别人看到的是它今天80倍，觉得很贵，不忍心下手，而我们看到的是它美好的未来，确定将来它能够把这个高估值降下去。”我明白他的意思，假如股价不变，今年业绩增长100%，PE就成了40倍，明年再增长100%，估值就成了20倍。即便是以后业绩增长维持50%，相对于20倍的市盈率也是超级的便宜。

　　但回顾A股市场，除了少数股票可以享受“估值下沉、股价上扬”的待遇外，大部分曾经的高成长股、优质股、价值股，其结局是估值的确是降下来了，但，股价也跌得没人样了，例如大牛股中石油、张裕A、浦发银行等。

　　这让逢高买入或锁仓不动的散户朋友很受伤你不是说“降估值”吗？怎么连我的股价也降得没毛了？

　　原因很简单

　　1，这些企业之前都有几年的高速成长，但机构投资者提出要和你玩“降估值”的游戏时，增长的拐点就要出现了。这好像是中国股市的铁律。机构投资者有足够的实力判断出拐点的出现，但小散户不明就里，只能做一个接棒者了。我在2010年高位买入荣信股份的时候，就是沉醉于智能电网的美好前景，坚信“企业的高成长一定会抹平高估值”的。但不幸的是，买入之时，正是这家企业3年高成长戛止之日（截至目前，这只股票已经下跌了78.96%）。

　　2，估值的降低主要看预期。原来预期100%的增长率，如果实际增长率只有50%，股价立马杀一半，如果降为30%，立马再杀一半，三杀两杀就把股价杀成零头了。你看中石油48元成了8元，张裕A125元成了25元，浦发银行从60元成了10元，都是这么一路杀下来的。这些年它们的业绩没有增长吗？增长肯定有，只是不达标。它们的估值没有降下来吗？都降了几倍了，但股民的钱包却瘪了。

　　所以，我们可以得出三点结论

　　1，当有人要和你玩“降估值”的游戏时，你一定要有主见。我们炒股的终极目的是来挣钱而不是送钱的。说白了，我们买入一只股票，是奔着“升估值”而去的。价值投资者买入5倍PE的股票，是希望它将来升到10倍，成长投资者买入20倍的股票，是希望它升到40倍。如果业绩给力，就是双击。谁闲着没事买上一只股票，然后伸出脑袋等着市场先生杀估值的？

　　2，等着别人玩完了游戏之后，你再进场坐收渔翁之利。不是美好的前景可以降低估值吗？好啊！我等你降到20倍、10倍再买。降不到？没这一说。美国百年股市100%的大牛、中国20年股市99%的大牛都有好的入场时机。不是等不到，而是你不愿等。你愿意把钱送给人家，然后让别人主宰你的命运。

　　3，直接买估值已经回归了的股票，这岂不是省去了等待“降估值”的时间？就像张裕A，2年半的时间，PE从45倍降到13倍，股价从125降到25元，剩了个零头。原来只能买1股的钱现在可以买5股，这与你提前交纳高昂的“定金”相比，划算多了。你可能会说，不行，你说的那些股票都是风口的猪，而我要的是风口的鸟。你看创业板，看哪只股票都像鲲鹏展翅。其实这完全是事后诸葛亮——风口的猪和风口的鸟，只有风停了才知道。洋河股份、张裕A在风口翩翩起舞的时候，有谁说过它们是风口的猪？

　　退一步讲，即便是风口的鸟也需要适度的风（估值），如果是龙卷风或12级台风，也会把你心爱的小鸟撕个稀巴烂。

　　诚然，像茅台、格力、海尔、白药这样的优质股票，经历了2007——2008年的估值回归后，在随后的几年，又迎来了一次漂亮的戴维斯双击，似乎为“降估值”一说提供了完美的佐证。但这也恰恰证明了只有在“估值和股价双低”的情况下买入优质股票才是成长投资的不二法门。■