丝绸之路概念热炒 周期股行情曲折

·综述篇·

老周期启动海外战略新故事

■本刊记者 马曼然

　　四季度以来，随着政府经济政策的转向，加大投资力度，引发铁路基建、航运、电力、钢铁板块的整体上涨，引领了大盘强势反弹，并也导致了近期市场风格的显著变化。本周市场对俗称中国版“马歇尔计划”蓝图的炒作无疑是最热的焦点，传统基建、机械等受益的周期股大涨。

　　产能和资本双输出政策路径

　　11月4日，中央财经领导小组第八次会议强调，加快推进“一带一路”(即丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路)建设。而本周召开的APEC会议一个重要主题就是加强全方位基础设施与互联互通建设，而这也正是与中国产业、资本加速走出去的战略相契合。

　　宏观层面，从新一届政府一系列经济外交政策可以观察到“产能和资本双输出”的全球大战略政策路径2013年底，习近平提出“一带一路”规划，尽管目前这一战略仍未具象化，但其潜在经济、军事、能源等多重战略意图已经不言而喻。2014年以来李克强在多个外交场合提及的“高铁外交”、“核电外交”则是中国高端制造业产业输出的载体，中国渴望摆脱低廉的“世界工厂”代名词；这个重大国家战略在2014年下半年发展迅速，7月15日，在巴西福塔莱萨”中国发起成立“金砖国家开发银行”、10月24日，以中国为首成立亚洲基础设施投资银行，成为中国向全亚洲进行资本输出的战略性平台。未来还有上合银行、丝路基金，其战略意图是金融铺路，资本保障，再辅之以人民币不可阻挡的出海之势……投资者眼中的中国版的“马歇尔计划”（美国马歇尔计划正式名称为欧洲复兴计划，在1948年4月签署，其目的在于帮助欧洲复兴从而抵御苏联的扩张。）蓝图大抵如此。

　　申银万国最新研报指出，在金砖国家开发银行、亚投行成立后，“一带一路”规划已水到渠成，随时存在出台可能。“一带一路”建设作为新时期国家战略将助力中国走出去，为世界经济尤其是亚洲经济发展发挥更大作用；有助于解决中国产能过剩、需求不足的矛盾，为中国经济增长寻找新的增长动力。

　　资本市场周期股面临重估

　　在A股市场小盘成长股科技股被反复炒作之后，市场也需要一个更大的、更持续的战略性容纳大规模资金的新热点。“一带一路”出台恰逢其时。据机构测算，这至少有一个近1.12万亿美金的大市场，并且这个市场每年的增速都在扩张，这就相当于6万～8万亿人民币的一个大蛋糕展现在“中国制造”、“中国建造”的面前。而从资本市场的角度来看，在中国版“马歇尔计划”实质性推进的背景下，海外需求最大的中国基建产业链有望受益最为明显。

　　更为关键的是，兴业证券分析，随着中国经济投资增速的系统性放缓，传统的铁公基和相关产业链行业面临着产能严重过剩的压力，在资本市场上，投资者一再压低了这些行业的估值。但在国家战略思想转变过程中，具有全球比较优势的中国“铁公基”内相应行业和公司，存在着巨大的盈利和估值双重修复投资机会。

　　据此，中金公司分析，“走出去”战略初期体现主要集中在基础设施建设领域，认为下列三类企业将率先受益1)基础设施工程类公司包括中国铁建、中国中铁、中工国际等在内的工程类公司将受益于基础设施规划与兴建；2)设备及配套类制造业公司包括高铁、港口、工程机械、特高压电网、核电等领域的设备制造类公司，也将受益于发展中国家基础设施的兴建；3)原材料类公司与兴建基础设施相关的原材料，包括钢铁、建材、有色等类别的公司将受益，特别是“一带一路”相关省份相对集中的东南、西北地区的原材料类公司将受益。

　　大主题概念还需冷静分析

　　不过，投资者也要对此仔细分析。国金证券最新报告通过数据细看“中国马歇尔”中分析认为，之前的主题还是限于A股惯常的炒地图，目前的逻辑是讲老周期再启的大故事。所谓4万亿海外投资规模显然是被人为夸大了，目前中国OFDI规模为1000亿美元，就算很快增加到美国的当量也才3000亿美元(1.8万亿人民币)，离4万亿还很遥远。，基建在目前中国OFDI占比中10%都不到，规模仅在100亿美金级别。即使未来基建模式大行其道，就算按照3000亿×20%=600亿规模来计算，也才相当于国内交运年投资的10%，国内（基建+地产）投资的2%，这个数量级想要拉动中国周期的产能似乎还远远不够。

　　国金证券的结论是，目前A股市场因为杠杆资金持续流入而情绪亢奋，近期以快速的主题轮换为主要特征。如果说小股票贴现的是未来转型的预期，这一点在逻辑上短期很难证伪的话；现在则是要贴现全球市场需求拉动旧周期，它更多反映的是投资者当前信心的膨胀，而非其真的具有成为现实的可能性。

　　，出海战略除了自身还依赖于相关国家的合作与支持，最新消息显示墨西哥突然撤消中国公司11月3日的高铁投标结果，并决定重启投标程序。看来出海战略并非一帆风顺。再如作为强周期性行业代表的工程机械行业，其走出去的步伐也不会迅速加快，其发展与目前国内宏观经济更直接相关，所以其盈利改善仍需时间，工程机械类股票近期也出现了较大反弹。但机构对行业前景和去产能化依然比较谨慎。

　　“一带一路”行情的延续性如何？兴业证券本周电话会议也谈到，“一带一路”不仅仅是一个主题性机会，更多的是一个大战略，但其也认为，“一路一带”主题投资炒作可能就像一阵风一样，刮起的很猛很快，数周之后也不排除退潮甚至会一地鸡毛，，受益于“一路一带”大战略的系统性行情将可能继续延续3~5年，是慢牛长牛。

　　低估值蓝筹品种更应从中线布局考虑

　　沪指近日连续保持在两千亿以上的成交额，一定程度上表现出增量资金入场的偏好，并非是估值高高在上的小盘股，而是估值明显偏离的低价、低估值蓝筹品种。如中国中铁、振华重工这样的大盘股短期也能暴涨30%以上，中字头概念股崛起也很明显。所以，在国家保增长和走出去战略和今年国企混合制改革新突破的大背景下，投资者受益于保增长、低价、资金抢筹的二线蓝筹股，进行逢低布局。对此，政策敏锐的机构也及时加大了相关蓝筹的配置，如混沌投资葛卫东持有平安银行达10亿元级别，而重阳投资持有长江电力市值也超10亿。

　　由于目前两市低价股蓝筹股主要分布在银行、交运、电力、钢铁、机械、建材等几大板块，他们的上涨引发了低价股的集体暴动。但不少周期股短期涨幅较大，存在一定短线风险，周四周五盘面已经显现出这种迹象，所以，投资者更应从中线布局考虑。

　　总体看，超跌低价蓝筹股仍将是四季度的重要热点，在与成长股的板块轮动中有了更多的机会，相关领域的补涨机会将是下一阶段挖掘的重点。

　　，金融板块中券商股值得重视，券商行业的转型、创新业务的发展让券商摆脱以往靠天吃饭的特点，在两市融资融券进入迅速增长的背景下，在沪港通消息的刺激下，券商股中线行情也值得期待。