再融资放量 增发股疯狂

　　股谚称“牛市看定增”，今年以来，随着股指的快速攀升，A股市场定向增发的活跃度也再度提升，且不少公司随着增发方案的推出或实施实现了不错的股价表现，定向增发概念成为了市场关注的焦点。

　　牛市增发热情高涨

　　经Wind资讯数据统计，截至5月20日，今年以来A股市场共有396家公司提出定向增发预案507次，剔除股东大会未通过和停止实施的方案，预计募集资金10105.65亿元。与此，截至目前今年以来两市还有172家A股公司的205次定向增发方案已经实施完毕，实际募集资金总额2817.84亿元。

　　从这些增发实施情况看，自2008年次贷危机以来，定增市场的增发数量及规模基本呈现了快速上升的势头，特别是2014年，除全年实际增发股数相比2013年同比翻番，大增118.7%，实际募集资金金额也几近翻倍，同比扩张了98.37%。今年以来，随着A股成交热情的持续高涨，仅半年不到的时间，就有172家增发384.36亿股，金额高达2817.84亿元，不出意外，增发融资规模至少排名在历史第二位置。

　　26家公司增发大股东包揽

　　与以往非公开发行主要面向机构投资者不同，近年来面向大股东或者大股东关联方实施定向增发的上市公司明显增多。统计显示，今年以来已完成实施的205次定向增发中，81次发行对象涉及了大股东或大股东关联方，占比39.51%；500次定增预案中，发行对象有大股东或大股东关联方参与的则有242次，占比48.4%。其中，26次的发行对象更是仅为大股东。

　　这26次发行中，大股东之所以愿意斥资全额包揽全部定增股份，与其看好公司定增后的投资项目密切相关。比如，延华智能在定向增发说明中即表示，通过本次并购，可以延伸公司智慧医疗领域产业链，使公司迅速切入智慧医疗产业链上游医疗信息化行业，提升公司在智慧医疗领域的核心竞争力与整体实力，为公司“医疗先行”战略的实施奠定坚实基础。交易完成后，双方形成的产业协同和优势互补将提升延华智能“绿色智慧医院”的核心竞争力，从而推动双方产品及服务在全国范围内进行推广。


　　分析认为，大股东通过定增方式注资上市公司可谓“一石二鸟”。一方面它跟二级市场股票回购一样，能起到稳定股价的作用，另一方面还能为上市公司提供流动资金。大股东参与定增锁定期长达三年，意味着大股东对公司发展前景充满信心，也有较强的做高股价的动力。如果与破发和储血式定增结合来选，后续出现资本运作的概率更高。

　　牛市中增发成股价催化剂

　　定增到底是助涨的“馅饼”还是催跌的“陷阱”？这是仁者见仁，智者见智的事。早在2008年的熊市中，中国平安、中国石化、浦发银行等无不因增发融资传言而导致股价大幅下跌，在当时的行情中，上市公司推出的增发“戏码”几乎全部沦为”票房毒药”。但随着市场牛气冲天，熊市中不被看好的定向增发却又摇身变成了“香饽饽”。统计显示，截至目前，在今年以来205次已完成实施的定增方案中，131次增发公告至今涨幅超越同期市场平均水平，占比63.9%。500次定增预案公布后，预案公告日至今跑赢同期市场平均水平的有472次，占比高达94.4%。统计显示，目前，龙生股份、江苏三友、恒顺众昇、华鹏飞等公司提出的163次定增预案，预案公告日至今股价实现了翻倍上涨。

　　从投资角度分析，一般情况下，具有以下定向增发特点的公司应值得关注。一是增发对象为战略投资者，定向增发有望使公司的估值水平提高，进而带动二级市场股价上涨；二是增发对象是集团公司，有望集团公司整体上市，消除关联交易；三是增发对象是大股东，其以现金认购，表明大股东对上市公司发展的信心；四是募集资金投资项目较好且建设期较短的公司；五是当前市价已经跌破增发价或是在增发价附近等，定增破发后上市公司对增发对象利益的维护起到主要的作用。在定增实施过程中，上市公司为促成增发顺利实施会促进股价回补；定增完成后，上市公司为了维护增发对象利益，避免其被套也会促进股价回补。而这些特点体现在股市中，可以看到今年以来定增预案公布后走势强劲的龙胜股份、江苏三友、全通教育等个股，定增的目的多为项目融资、壳资源重组、资产置换重组等，而增发预案后股价弱于同期市场整体水平的凌钢股份、中国医药、国元证券等，增发资金扣除发行费用后则将仅用来补充公司流动资金。

　　，定向增发作为上市企业融资的一条重要路径，其在融资发展、做大做强、改善资源配置等方面的作用是值得肯定的，但所出现的透支估值、炒作风险等问题也应给予足够重视，更须警惕虚假重组。对于定向增发投资者或二级市场投资者而言，需要两面性地看待，其具有“双刃剑”的特征，要结合行业运行、周期变化与市场来充分选择。虽然绝大多数定向增发都能以相对二级市场折扣价买到股票，但因长达一年的解禁期，在市场风云变化下，也并不是稳赚不赔的生意，一旦定向增发在选择时机或者项目时有误，同样会面临亏损的境地。■