中石化股票 东吴证券给予中国石化买入评级

        东吴证券股份有限公司陈淑娴,郭晶晶近期对中国石化进行研究并发布了研究报告《业绩弹性+央企估值修复，中石化迎良机》，本报告对中国石化给出买入评级，当前股价为5.74元。中国石化(600028)中国石化全球炼化龙头，一体化优势有效抵御油价波动风险。公司是世界第一大炼油公司、第二大化工公司，业务板块包括勘探与开发、炼油、化工、营销与分销。公司勘探开发板块毛利率跟随油价正向波动，炼油、化工板块毛利率跟随油价负向波动，营销及分销板块毛利率稳定在6-7%左右，一体化特征可较好抵御油价波动风险，在油价高度波动下仍保持相对稳定的业绩表现。

　　国家政策推动增储上产+油价持续高位运行，勘探业务稳健发展。政策层面双碳背景下，我国能源结构发生调整，注重油气资源的开发。我们预计2023年油价仍然高位运行1）供给端全球上游资本开支增幅有限，油价上行并未提高全球资本开支积极性。俄罗斯出口量增加，但产能已进入下降期；OPEC+部分国家产量达到极限；美国原油逐步恢复增产，产量增幅有限，年均增产不及疫情前水平。2）需求端全球原油需求尚未达峰，仍保持增长态势。政策推动以及原油价格高位情况下，公司加大上游勘探板块的资本开支，油气操作成本的管理卓有成效，勘探业务走向高质量发展。

　　政策趋严+成品油需求回暖&海外价差扩大，炼化板块业绩有望改善。政策层面十四五期间中国将持续推动炼油企业“降油增化”，新增炼化项目成品油收率较低，产品油供给侧发展受限，后续大幅新增炼化产能有限。在此情况下，公司有多个重点炼化项目正在投建，炼化板块未来可期。成品油方面1）国内汽、柴油与原油价差达到阶段性高点，国内成品油分项需求回暖。2）海外成品油价差扩大，且成品油出口配额增加。公司炼化板块国内外业务利润有望抬升。乙烯方面国内乙烯进口依赖度高。中石化作为全国第一的乙烯生产企业，长期坚持实施创新驱动战略，在国内率先完成原油直接裂解制乙烯工业试验，产业竞争优势明显。，炼化企业持续推进下游新材料产能配套布局，带动乙烯需求提升。

　　央企改革持续推进，公司估值水平有望重估。2023年3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。石化化工板块的央企具备数量少、体量大的特点。公司业绩表现优异，主业聚集度高，且注重对股东的回报，股息率高于其他两桶油。公司PB值远低于其他市值排名靠前的石化化工企业，有望在政策推动下，估值回归理性水平。

　　盈利预测与投资评级我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为642.08、765.95和796.39亿元，同比增速分别为-9.83%、19.26%、3.98%，EPS（摊薄）分别为0.54、0.64和0.66元/股，2023年3月17日收盘价对应的A股PE分别为10.61、8.89和8.55倍，A股PB分别为0.85、0.82和0.79倍。考虑原油价格持续高位保障上游业绩，疫后经济复苏带动成品油需求反弹，2023-2024年公司业绩增长提速，覆盖，给予“买入”评级。

　　股价催化剂国内经济复苏进程超预期；央企估值利好政策出台；油价持续高位运行；成品油出口配额增加；成品油消费税监管加强。风险提示地缘政治风险；宏观经济波动风险；成品油需求复苏不及预期。

68股票网数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利734亿，根据现价换算的预测PE为9.31。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，68股票网估值分析工具显示，中国石化（600028）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。