4起ETF操纵案曝光 T+0交易监管趋严
时隔三个多月后，监管方面又曝光了4起ETF操纵案。
日前，证监会披露了针对4起ETF操纵案的行政处罚决定书，分别涉及一家私募基金、一家已注销的投资公司以及两名自然人。4起案件的相关责任人均被处以不同程度的罚款，其中，两名违法获利的自然人各自受到了“没一罚一”的处罚，最高处罚金额超过千万元。
天相投顾投资研究中心经理贾志则在接受《中国经营报》记者采访时表示，监管的处罚主要是针对扰乱市场秩序的机构，具体处罚依据已有披露。同时，也期望监管对ETF套利行为的边界有客观明确的界定，在打击操纵市场行为的同时，也给合法套利投资者空间，保护市场的流动性。
操纵账户，非法获利
证监会表示，ETF交易为投资者提供了一种交易产品和交易机制的选择，投资者可以进行正常申赎的套利机制，但相关交易不能违反法律和相关交易规则的规定。
4份行政处罚决定书披露的违规事实均发生在2015年。监管方面查明，2015年6月15日至8月12日，杭州阳昊投资有限公司(以下简称“阳昊投资”)在自己实际控制的单一账户或账户间进行50ETF、180ETF、深100ETF等ETF交易，影响其交易量，变相进行相应ETF与相应成分股日内回转交易，获取非法利益。
而另外三个被处罚的主体：福建道冲投资管理有限公司(以下简称“福建道冲”)、王永柯和封建华的违法情节相似，监管方面认为，他们在自己实际控制的账户内进行ETF交易的行为，对相应ETF产品交易量造成了影响，放大了同期成交量，干扰了市场正常交易秩序，同时，账户内交易的行为掩盖了市场真实供求关系，扭曲了正常的价格形成机制。
此外，针对福建道冲、王永柯和封建华的3份行政处罚决定书还提到，当事人通过在自己实际控制的账户内交易ETF，实现了当日申购的基金份额当日赎回，并通过卖出赎回的股票，变相实现股票T+0交易。监管方面认为，这些交易行为违反了《深圳证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》(以下简称《实施细则》)的明确规定，亦构成与在股票市场按照T+1交易规则进行交易的其他投资者的不对等交易，形成了不公平的交易机会。
《实施细则》第二十一条规定，当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回。
有熟悉ETF交易的业内人士告诉记者，按照相关规则，ETF本身可以实现T+0，违规操作的问题可能在于，比如在一些流动性不活跃的ETF上做申购，但这类ETF在二级市场上没有人买，他卖不出去，就找自己另外的账户进行交易，相当于自己卖给自己另外一个账户，另外一个账户做赎回，实现了T+0。
所谓T+0操作，按照业内人士解释，如果买好一揽子股票后，在一级市场申购ETF基金，申购成功后，并不用等基金到账，当天就可以在二级市场上抛出，实现T+0交易。或者也可以在二级市场上买入ETF，然后在一级市场要求赎回，赎回成功后，也不用等一揽子股票到账，就可以将这些股票抛出，也是T+0交易。但在同一市场中不能实现T+0操作，就是一级市场申购不得当天赎回，当天在二级市场买入，也不能卖出。
没一罚一，监管趋严
根据公告内容，违规交易的结果是，阳昊投资和福建道冲的上述交易均以亏损告终。王永柯和封建华违法获利金额均达到百万以上。
从处罚结果来看，福建道冲被处以100万元罚款，两名相关责任人分别被处以30万元罚款，并被给予警告；阳昊投资已于2016年9月13日注销，两名相关当事人分别处以20万元和30万元的罚款。另外两名自然人违规主体则分别被采取“没一罚一”的处罚，处罚金额约为906.60万元和1003.93万元。
实际上，对ETF操纵案的违规主体实施“没一罚一”处罚的情况，并非首次出现。
2018年10月，证监会也集中公告了一批针对违规交易ETF的行政处罚决定书。其中，青岛东海恒信投资管理有限公司被证监会查明，2015年6月18日至7月30日期间，该公司控制12个账户组操纵上证180交易型开放式指数基金即180ETF，影响180ETF交易量，变相进行180ETF与相应成分股日内回转交易套利，获取非法利益。
最终，监管方面决定对青岛东海恒信采取“没一罚一”的措施，合计罚没2.69亿元。同时，时任东海恒信法定代表人、总经理史吏，时任东海恒信副总经理陈建国分别被处以40万元和30万元罚款。
从上述两批被查处的案件来看，操纵ETF的主体主要是私募基金和以自有资金进行投资管理的公司，昔日牛散也“榜上有名”。
值得注意的是，早在2015年9月，证监会就曾披露过东海恒信涉嫌操纵180ETF案，彼时，证监会表明“东海恒信涉嫌操纵180ETF案系证监会查处的操纵ETF第一案”。
市场人士表示，操纵市场行为通过不正当手段，营造虚假的市场供求关系和证券期货价格，误导投资者的投资决策，既扭曲了市场价格形成机制，破坏了市场秩序，又损害了投资者的利益。监管层此举既维护证券期货市场的高效、公正和透明，又有力地保护了投资者的利益，同时彰显监管层严厉打击市场操纵行为的决心。