郑煤机(601717)收购博世SG 煤机+汽车零部件双主业

随着油耗法规的日益严格，市场对节能减排技术的需求愈发旺盛。特别是在燃油车领域，12V启停系统和48V微混系统成为了热门解决方案。尽管国内正在大力推广纯电动技术，但从燃油车平均节油率的角度来看，我们发现要达到双积分标准，其节油率需在今年提升至超过10%。考虑到市场上绝大多数仍是燃油车，占比高达九成以上，这一数据无疑显示了全球范围内对12V和48V节能系统的巨大市场需求。

博世SG的经营状况稳健，其扣非净利润一直呈现增长态势。在剥离费用的影响下，该公司近年的净利润经历了从亏损到盈利的转变。这一转变主要得益于中国与美国市场的启停电机业务大幅增长，同时48V系统在欧洲市场也得到了广泛推广。随着德国工厂人员逐渐退休，其运营效益也逐渐显现。

在估值方面，博世SG的EV/EBITDA比率仅为7.69倍，相较于起动机、发电机业务的平均估值倍数要低。甚至在博格华纳收购雷米国际时的估值倍数也高于此。这表明博世SG的估值相对较低，具有良好的投资价值。

至于煤炭机械行业，虽然面临成本上涨的问题，但今年以来其整机价格已经经历了三次涨价。这三次涨价基本覆盖了因钢材价格上涨带来的成本增加。尽管由于订单处理和交货期的延迟，利润释放有所延后，但预计在未来的一至两个季度内会有显著的提升。

亚新科工业同样展现出强大的增长潜力。尽管上半年其利润低于市场预期，但这只是暂时的现象。亚新科下游业务中重卡占比高达六成，其销售情况远超预期。由于固定资产、无形资产和存货的摊销，上半年实际净利润仅为六千五百万。但投资者不必过于担心，随着公司的发展，这些摊销因素会逐渐减弱。

对于博世SG的未来盈利预期，我们预计在并购完成后，公司的利润将会有显著增长。考虑到煤炭机械行业和亚新科工业的业绩增长预期，我们需要关注相关的风险点以确保投资决策的准确性。总体来说，博世SG展现出了巨大的投资潜力。在风险控制的前提下，该公司无疑是投资者应当关注的热点之一。