唐人神(002567)2017年半年报点评-饲料养殖放量增长

事件回顾

近期，某公司在2017年中报中披露了令人瞩目的业绩。在上半年，该公司实现了营业收入65.31亿元，同比增长41.88%。归母净利润达到了1.38亿元，增长106.67%。公司的扣非净利润和每股收益也呈现出强劲增长。预计2017年前三季度归母净利润将达到2.0至2.3亿元，同比增长50%至70%。

分析

该公司在饲料主业上表现稳健，业绩持续上升。2017年上半年，饲料主业实现营收60.11亿元，同比增长41.3%。毛利润也增长至4.09亿元，同比增长29.0%。公司不断调整产品比例，增加前端料的比重，并优化管理效率，成功降低了费用成本。仅上半年，饲料板块的某项费用就降低了36元/吨。预计在全年的产量下，整个饲料板块可节省费用过亿元。养殖规模也在不断扩大，公司在报告期内并表了龙华农牧，带来了15万头生猪产能。未来三年有望扩张至50万头，这一举措无疑将提升公司的产业规模和市场竞争力。尽管受到猪周期的影响，猪价下滑，但由于养殖体量的扩张，板块业绩仍然保持稳定增长。公司在湘西花垣和邯郸大名的苗猪项目正在紧张建设中，这些项目将进一步推动公司的产业布局和未来发展。

公司在肉品业务方面也表现出色。上半年肉品业务实现营收2.89亿元，同比增长18.83%。公司明确提出“中国好香肠领导者”的战略定位，凸显肉品产业在公司发展中的重要性。公司聚焦风味香肠、即食香肠、速冻香肠三大系列，实现了产品全面升级。与“阿里健康”的合作使得产品可以溯源，增强了消费者信心。公司还推广合伙人模式，将产品从湖南推向全国，市场空间得到进一步拓展。

公司还成立了产业基金，以助力大食品战略。公司的全资子公司和控股股东参与了德威创元和天图唐人神两只产业基金的成立。这将围绕公司的大食品战略展开业务整合，并重点投资生猪养殖和大食品企业。公司计划依托产业基金，加快大食品产业并购项目的培育与孵化，提升利润率并有效平抑生猪周期性波动风险。

结论与展望

我们认为该公司的饲料业务将继续保持量利齐升的态势。公司在全产业链布局方面的竞争力不断增强。预计该公司将实现归母净利润3.7/4.6/5.8亿元，EPS为0.46/0.58/0.73元。给予该公司6个月25-28倍的估值，目标价为11.54-12.88元。我们认为这是一个具有强大增长潜力的公司，并给予“强烈推荐”的评级。

我们也提示投资者注意一些风险，如饲料销量和产能扩张不达预期，以及禽畜价格波动风险等。但总体来看，该公司的业绩表现出色，具有强大的市场竞争力，是一个值得关注的投资标的。