康恩贝(600572)2017年半年报点评-大品牌战略推进

核心洞察：企业剥离非核心业务，内生增长动力强劲

在最近的报告期中，公司营业收入虽同比下降了23.27%，但这主要是由于公司处置了珍诚医药公司的股权，这一板块不再纳入合并报表范围。如果我们剥离这部分影响，公司的同口径营业收入却实现了令人印象深刻的同比增长21.34%，显示出公司内生的增长动力十分强劲。

品牌战略初显成效，OTC领域大放异彩

公司一直以来的优势都在OTC领域，并持续推进大品牌战略。肠炎宁系列产品、银杏系列产品等品牌在市场中的表现越来越亮眼。特别是在大品牌战略的推动下，肠炎宁上半年销售额达到了惊人的2.87亿，同比增长73%。感冒药复方鱼腥草合剂也同比增长80%，这一营销战略已经初见成效。

某些产品如贵州拜特的丹参川穹嗪注射液受到行业影响销售同比下降2.28%，而前列康及银杏制剂销售收入也因市场变化等因素出现下滑。尽管面临挑战，但公司OTC品种在大品牌营销策略下仍有望继续维持快速增长，丹参川穹嗪注射液销售也有望稳定。

加大品种推广，费用投入增加

报告期之内，公司营收账款达到7.01亿，同比增长33.74%，与工业收入增速基本相匹配。经营活动现金净流量同比减少27.96%，这可能与加大产品推广导致回款周期延长有关。在费用方面，由于加大终端推广和激励措施，销售费用率和管理费用率都有所增加。财务费用同比下降61%，这主要得益于公司加快募集资金使用进度和合理调配资金。

投资建议与风险提示

预计公司在2017-2019年的净利润分别为6.79、7.99和9.40亿，EPS分别为0.27、0.32和0.37元。对应的P/E为25、21和18倍，维持推荐评级。但投资者也应注意，品种推广的效果可能不如预期，这可能会带来一定的投资风险。

总体来说，公司在剥离非核心业务、推进大品牌战略、加大品种推广等方面都表现出强烈的决心和行动力，未来值得期待。但投资者在做出决策时，还需全面考虑各种风险因素，谨慎决策。