博时基金：无知者的回报

　除了一如既往地寻找那些带来长期高回报的明星公司外，我们还会扩大视野，看看过度悲观的市场是否也能带来一段时间内不错的回报。对于那些不能以合理方式给出其市售价值的公司我会坚定回避，因为优美的抛物线还远未结束。

2011年，博时价值增长（爱基，净值，资讯）、博时价值增长2号的净值增长率分别为-7.94％、-9.63％，在银河证券统计的29只偏股混合型（股票上限80％）基金中，价值增长及贰号夺得业绩排名冠、亚军。同时，按照银河证券基金研究中心的统计，博时基金旗下平均股票投资主动管理收益率为-21.76％，在全部基金公司中排名第四位。

　　博时价值增长是一只规模非常大的偏股型基金，这在单边下跌的2011年，取得这样的成绩已属不易。然而，该基金的基金经理夏春依然谦虚的表示，没有带来正的收益，依旧需要向持有人表达歉意。

　　夏春具体分析，2011年市场的负收益来自估值和盈利增速的双重下滑。“在年初召开博时投研部门的内部会议时，大家对这一年悲观的经济形势、市场形势已有了一定的预估。过去的一年对各类投资者都是非常艰难的一年。在市场面前我们心存敬畏，承认自己的无知并努力去改善，尽管我们做出了很大努力，但毕竟没有给大家带来正的收益，在此我们要对新老持有人表达惭愧与歉意。”

　　夏春认为，市场的低迷并不意味着最根本的实体经济出了问题，中国实体经济中的很多方面还在平稳运行，很多行业和企业也还处于上升的空间中，基金管理人所能做的，正是遵循最基本的经济原理，在那些平稳的实体经济行业中，挖掘质地优秀的能够带来长期回报的企业。“我们目前正努力做到投资对国家政策保持中性反映，尽量不受这些变量的影响，更多地从挖掘企业角度出发。我们希望找到那些能够把握自己命运的上市公司，企业依靠自己的创新能力、好的管理、优秀的战略思维，来获取成长获取进步，而不是完全依赖某种宏观环境。”

　　夏春总结了博时基金对于企业基本面研究方面的经验。对于券商出具的研究报告，夏春认为不能迷信。“最重要的依据还是企业公开披露的各种财务报表、公告。事实上，真正吃透这些公开披露的数据和信息，恐怕比走马观花的实地调研和迷信卖方研报更有意义。各行业的竞争格局具有内在的稳定性，仔细辨识其中真正具有核心竞争优势和市场化壁垒的公司，在下跌趋势的市场中逐步择机买入。”

　　对于好企业的定义，夏春觉得可以简单归为两方面，一是做正确的事情，二是做得好。“要做正确的事情，这确实对企业的存在是有价值的，要么能够为人民群众创造那些喜闻乐见的产品，满足人民群众日益增长的物质和文化需求，要么能够提高整个产业链乃至社会的效率。要做得好，即公司要能做成这东西，并且做得比人家好。”

　　2011年，不少基金踩中了发生“黑天鹅”事件的公司，损失累累。夏春表示，对于发生“黑天鹅”事件的公司，其实如果事前的功课足够到位，能够对这一企业前前后后各种故事了然于心，回避掉它们也不是很困难的事。

　　对于2012年的市场，夏春表示目前看并不乐观。“对于经济是长期陷入低迷，还是双重下滑已近尾声，市场有所反弹（至少在操作层面上），我们更愿承认在市场面前的无知，不过有一点可以肯定，基金投资管理的难度会比2011年小。”

　　夏春坦言，未来会更愿意去寻找买入的机会，而不仅仅是回避风险。“除了一如既往地寻找那些带来长期高回报的明星公司外，我们还会扩大视野，看看过度悲观的市场是否也能带来一段时间内不错的回报。对于那些不能以合理方式给出其市售价值的公司我会坚定回避，因为优美的抛物线还远未结束。”