中庚基金:市场或迎趋势性反转 可配置低估值小市

　　2月以来，A股市场跌宕起伏。农历新年首个交易日大跌后，大盘在科技股的引领下持续上涨表现强势，而上周新冠疫情在全球扩散，受外围市场大跌影响，A股也出现了一定的调整。那么，A股是否仍具配置价值？投资基金又该如何布局？针对这些投资者当前尤为关注的问题，认为，从货币政策、权益资产风险溢价、量化因子等指标来看，当前是配置权益资产和低估值策略基金的黄金窗口期。

　　具体来看，首先是货币政策的宽松取向使权益资产直接受益，并利好中小盘股票。近期随着疫情的全球扩散，全球资产均受影响，美债短端创出百年新低。中美利差快速扩张至历史较高位置，无疑将打开国内利率下行空间，中国权益资产处于更为有利的位置。同时，央行近期的8000亿元再贷款政策，有望打破过去宽松后资金囤积金融市场和仅大型国企受益的情况。再贷款政策改变了投放路径后，作为吸纳就业和创造产能的大户——制造业有望获得低成本的金融资源支持，最终作用于实体制造业，有利于经济的底部稳固。

　　再融资的放松对权益资产的内部结构也将有重大影响。过去几年，核心资产走强是因为这类公司融资依赖度低、杠杆率低、内生盈利能力强，在金融去杠杆的大背景下，“大而美”公司的相对优势比中小企业更加明显。但是，再融资政策的放松，可以降低中小企业融资难度并改善企业盈利，将利好中小盘股票的基本面和估值。特别是一些细分领域的民营龙头公司，过去面临融资、税费、环保政策压力，导致ROE处于历史相对低位，未来受益于融资成本的下降、税费及财政政策的支持ROE将回升。

　　其次，目前权益资产风险溢价高，配置吸引力提升。即使2月股市出现连阳，权益市场估值中枢抬升，但比较各大资产类别，权益资产风险补偿仍然是最具有吸引力的。据统计，以中证800为代表的权益资产风险溢价已经达到0.75倍标准差。同时，从中庚基金构建的股债预期收益差指标来看，因目前国债整体处于历史低位，其未来潜在的收益水平较差，而权益的潜在回报水平较高，股债预期收益差的历史水平处于接近90%的分位，是极具配置价值的时点(甚至高于2019年初的配置位置)。因此，综合来看，权益资产的性价比非常高。

　　最后，尤为值得关注的是，当前市场有可能迎来趋势性反转。中庚基金通过内部量化系统每天监测股市大类因子的表现和风险溢价，这些大类因子包括估值类、基本面类、量价类、分析师类和另类因子等。目前最新的监测结果显示：低估值因子、低流动性因子、小市值因子均处于历史上最有吸引力的位置，甚至超过2014年6月(近5年半的历史底部区域)的风险溢价水平。意味着市场有可能迎来趋势性反转，具有低估值、低流动性和小市值风格的股票目前进入最好的配置区间内。